شهد الدولار الأمريكي انتعاشًا في الأسابيع الأخيرة، حيث ارتفع مؤشر الدولار من 100.185 في 30 سبتمبر إلى أعلى مستوى عند 104.58 أمس الاثنين، ولكن مع ارتفاع قوة البريكس التي تستهدف إلغاء الدولرة، طرح المحللون في بنك جي بي مورجان السؤال الذي يشغل بال العديد من المستثمرين العالميين: هل يستطيع الدولار مواصلة حكمه؟.
قال استراتيجيا الاستثمار في جي بي مورجان ماثيو لاندون وصامويل زيف، بلغت تقلبات العملة أعلى مستوى لها منذ مايو 2023 حيث يتعامل المستثمرون مع حالة عدم اليقين الجيوسياسية ويعيدون معايرة الرهانات لدورة خفض أسعار الفائدة المقبلة”.
وسلطوا لاندون وزيف، في مذكرة، الضوء على الصراع في الشرق الأوسط وخفض أسعار الفائدة باعتبارهما المحركين الأساسيين للتقلبات في سوق العملات.
وقالا، على الرغم من أن التأثير البشري هو شاغلنا الأساسي في هذا الوقت، فمن المهم معالجة تأثير التطورات في الشرق الأوسط على الأسواق أيضًا، ولهذه الغاية، يبدو التأثير على أسعار النفط أكثر بديهية، ومع ذلك، غالبًا ما تشعل مثل هذه الأحداث شرارة “الفرار إلى الأمان” للمستثمرين – حيث يقبلون على الأصول مثل الدولار والذهب.
وبخصوص دورة التخفيض العالمية، لاحظ لاندون وزيف، أنه “في غضون أسبوع، قلل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول من احتمال خفض آخر بمقدار 50 نقطة أساس في نوفمبر، وأظهر تقرير الرواتب الأمريكي في سبتمبر بأن سوق العمل مرن، وألمح رؤساء البنوك المركزية في أوروبا (البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا) إلى وتيرة أسرع للتخفيضات، واقترح رئيس الوزراء الياباني الجديد أن زيادات أسعار الفائدة الإضافية ليست ضرورية الآن”.
وقالوا: “هذا يحسن جاذبية أسعار الفائدة الأمريكية للمستثمرين العالميين مقارنة بالمناطق الأخرى – مما يدفع الدولار إلى الارتفاع، لكن هذا مجرد أسبوع واحد، إن النظر إلى الصورة الأكبر يظهر هبوط الدولار بشكل أوسع منذ الصيف الماضي.
قبل الأسبوع المنتهي في الرابع من أكتوبر، لاحظوا أن “الدولار تكبد تسعة خسائر أسبوعية في الأسابيع العشرة السابقة”.
وقال لاندون وزيف إن التحركات في مؤشر الدولار الأمريكي “تتبعت عن كثب التقلبات في أسعار الفائدة“، مما دفعهما إلى التساؤل عما إذا كان الدولار “على حافة نظام مالي جديد؟.
وقالوا: “على الرغم من الضعف الأخير في الدولار، فإن المستويات الحالية لا تزال تتضمن ارتفاعًا بنسبة 5-10٪ مقارنة بما قد تشير إليه علاقته التاريخية بأسعار الفائدة، ومن المرجح أن يستمر هذا في التراجع في مرحلة ما على مدار السنوات المقبلة، ولكن قبل أن نرى ذلك، نأكد بأن هناك ثلاثة شروط ضرورية لإضعاف الدولار الأمريكي بشكل ملموس: اليقين بشأن تخفيضات أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي؛ وتحسن النمو العالمي (باستثناء الولايات المتحدة)؛ والمخاطرة الإيجابية”.
وقال المحللون: “يبدو أن الشرط الأول قد تم الوفاء به بحلول هذه النقطة، وقد لا تكون وتيرة التخفيضات واضحة للغاية، لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي أشار بوضوح إلى نيته خفض أسعار الفائدة لدعم سوق العمل مع تلاشي مخاطر التضخم”.
وأشارا إلى أنه في حين تم إحراز تقدم في الشرطين الآخرين، فإن “الأمر أقل وضوحًا”.
وقال لاندون وزيف: “إن إعلانات التحفيز من الصين تعزز احتمالات النمو خارج الولايات المتحدة، لكن بيانات النشاط تظل ضعيفة بشكل عام (خاصة في أوروبا)”، “وبينما استمرت الأصول الخطرة في الارتفاع هذا العام لدعم العملات الأعلى مقابل الدولار، فإن الارتفاع الأخير في التقلبات يفرض مخاطر على هذا الاتجاه”.
وأشارا إلى أنه “حتى نرى المزيد من اليقين بشأن هذه الظروف، من الصعب أن نتصور انخفاضًا آخر للدولار الأمريكي، وفي هذه المرحلة، يبدو الأمر وكأنه سيكون قصة عام 2025 – خاصة بالنظر إلى المخاطر المحيطة بالانتخابات الرئاسية الأمريكية المقبلة، قد يكون من الحكمة التفكير في كيفية تنويع حيازات النقد الأجنبي قبل ذلك الوقت”.
أما فيما يتعلق بكيفية القيام بتنويع العملات، فقد أكدا على أن “الدولار يُعتبر غالبًا مركز الثقل لتخصيصات العملات، وبحق. “إن العملات الأجنبية تشكل 60% من احتياطيات النقد الأجنبي العالمية، و55% من التزامات ومطالبات البنوك بالعملات الأجنبية، وتشكل جانباً واحداً من 90% من جميع معاملات النقد الأجنبي، إنها العملة الاحتياطية العالمية بكل تأكيد”.
وشددا على أن “أساسيات الاستثمار تخبرنا أنه لا ينبغي لك أن تضع كل بيضك في سلة واحدة، فكل موقف يختلف تبعًا لاحتياجات الإنفاق اليومية للفرد، وبطبيعة الحال، فإن أولئك الذين يعيشون ويدفعون الضرائب في المملكة المتحدة سوف يحتاجون إلى جنيهات أكثر من المزارع الدنماركي الذي لم يغادر وطنه”.
“ولكن من وجهة نظر التنويع البحت، فإننا ننظر إلى البنوك المركزية كنقطة انطلاق”، كما قالا، “مثل العديد من المستثمرين، تتمتع البنوك المركزية بآفاق زمنية طويلة للغاية، وهدف أساسي للحفاظ على القوة الشرائية، وأولوية للسيولة والسلامة مع السعي أيضاً إلى تحقيق بعض العائد، ومع وجود ما يقرب من 13 تريليون دولار من الأصول قيد الإدارة، فإن تحيزها هو زيادة وزن العملات مع الأسواق المالية العميقة والسائلة التي لديها عالم كبير من الأصول القابلة للاستثمار”.
وأشار لاندون وزيف إلى أن “أكبر مخصصات البنوك المركزية غير الدولارية هي للأوراق المالية المقومة باليورو والين الياباني والبرازيلي”.
“وأضافوا: “في السنوات الأخيرة، أصبح الذهب عامل تنويع مهم بشكل متزايد للبنوك المركزية أيضًا، نظرًا لطبيعته كمخزن مادي للقيمة، فقد نمت شعبية الذهب مع اشتعال التوترات الجيوسياسية، تمثل تخصيصات الذهب الآن ما يقرب من 15٪ من الاحتياطيات العالمية”.
وقالوا: “بينما نقوم بتقييم المحافظ في الأشهر الأخيرة من العام، فإن تحديد مستوى تخصيص العملات وإعادة التوازن أمر مهم”، “على سبيل المثال، مع وجهة النظر القائلة بأن الدولار قد يضعف في الأمد المتوسط، يمكن للمستثمر الذي يستثمر بالكامل في الدولار اليوم أن يبدأ بتحويل مبلغ معين إلى عملة أخرى، مع الأخذ في الاعتبار أن هذا في سياق محفظة أوسع نطاقًا أمر مهم أيضًا”.
واختتموا: “قد لا تتطلب محفظة الاستثمار التي ترجح بشكل كبير نحو الأسهم قدرًا كبيرًا من التعرض لعملات مثل الجنيه الإسترليني أو الدولار الكندي نظرًا لطبيعتها المؤيدة للدورة، قد تكون عملات مثل الدولار والين الياباني والذهب مفضلة في مثل هذا الموقف لتخفيف الفترات المتقلبة بسبب طبيعتها الأكثر دفاعية.”
