شهدت أسواق الذهب تغيرات غير مسبوقة، حيث اختلفت آليات العرض والطلب اختلافًا كبيرًا عن تلك التي كانت موجودة قبل ثلاثين عامًا الماضية، وفقًا لما ذكره تقرير مجلس الذهب العالمي.
سوق أكثر تنوعًا وقوة
على مدار الثلاثين عامًا الماضية، تطور سوق الذهب ماديًا، وأصبح أكثر تنوعًا من منظور العرض والطلب.
في أوائل التسعينيات، كان الذهب مدفوعًا في الغالب من قبل المستهلكين، حيث شكّل الطلب على التصنيع “المجوهرات والتكنولوجيا”، الغالبية العظمى من الطلب على الذهب في الفترة من 1992 إلى 2002، وعلى النقيض من ذلك، خلال العقد الماضي، شكّل صافي التصنيع نسبة جيدة ولكنها أقل بنسبة 44٪ من متوسط الطلب السنوي على الذهب، مما يعكس التطورات في صناعة الذهب وخلفية الاقتصاد الكلي والتغيرات في أسعار الذهب، حيث يلعب الطلب على المجوهرات والتكنولوجيا الآن دورًا مهمًا في الموازنة بين الاستثمار وطلب البنك المركزي.
إن دور الذهب كمجموع من السلع الاستهلاكية وأصل استثماري يدعم طبيعته المزدوجة الفريدة ودوره الفعال كعامل تنويع.
كما تغير الانتشار الجغرافي للطلب على مدار الثلاثين عامًا الماضية، شكّل الطلب الآسيوي 45٪ من الإجمالي العالمي، اليوم، تشكل المنطقة ما يقرب من 60٪، يقودها النمو الاقتصادي التحويلي، خاصة في الهند والصين.
ويعد ذلك مثال أوضح على توسع الثروة كواحد من أهم محركات الطلب على الذهب على المدى الطويل.
لقد تطور العرض أيضًا، حيث نما إنتاج مناجم الذهب السنوية من 2،270 طنًا في عام 1992 إلى 3.612 طنًا في نهاية عام 2022 ، أقل بقليل من معدل النمو الذي شهده الطلب خلال تلك الفترة، وفي الوقت نفسه، اتسع التشتت الجغرافي لإنتاج المناجم، إن إنتاج المناجم ليس فقط أكثر تنوعًا من أي وقت مضى، لكنها مقسمة بالتساوي بين مناطق الإنتاج في القارات المختلفة، هذه هي القوة الرئيسية لسوق الذهب وأحد الأسباب التي تجعلها محافظة على تقلبات منخفضة.
سمح توزيع الإنتاج بمزيد من الاستقرار في العرض الأولي، وتقليل مخاطر الصدمات، وهي ميزة مدعومة بالفعل من قبل مخزون الذهب الوفير فوق الأرض، ليس هذا هو التغيير الوحيد فيما يتعلق بإنتاج المناجم، على مدى العقود الثلاثة الماضية، أحدثت الصناعة تأثيرًا اجتماعيًا واقتصاديًا أكبر في المناطق المستخرج منها، وفي السنوات الأخيرة، خطت الصناعة خطوات كبيرة في جهودها لإزالة الكربون إثناء عملية استخراج الذهب.
مصادر جديدة للطلب
أصبح استثمار الذهب نفسه أكثر تنوعًا، حيث فتح ظهور صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب عام 2003 مصدرًا مهمًا للطلب على الذهب، وعلى مدار فترة زمنية تقريبية تمتد لنحو 20 عامًا، جمعت 3473 طنًا من حيازات الذهب بقيمة 203 مليار دولار، ما كان في البداية ظاهرة إقليمية إلى حد كبير يضم الآن أكثر من 100 من صناديق الاستثمار المتداولة الذهبية المدعومة ماديًا والمتاحة في جميع أنحاء العالم ، مما يمنح المستثمرين بدائل مختلفة لإضافة الذهب إلى محافظهم الاستثمارية.
كما ظل الاستثمار في العملاء والسبائك الذهبية شائعًا في جميع أنحاء العالم، لكن الأبرز أن أوروبا هي الآن واحدة من أكبر أسواق الاستثمار الإقليمية في الذهب في العالم، حيث تمثل حوالي 20 ٪ من الطلب العالمي السنوي على السبائك والعملات الذهبية في عام 2022.
غالبًا ما يسلط المستثمرون الأوروبيون الضوء على دور الذهب كمخزن للثروة وخصائصه للتحوط من التضخم كأسباب رئيسية، إذ يثمنون دوره بشدة، في بعض الأسواق، مثل ألمانيا، تعني الأحداث التاريخية للتضخم المفرط وانقراض العملة أن الحاجة إلى التنويع المالي متأصلة بعمق، وغالبًا ما تمتد عبر الأجيال.
هذا يتناقض بشكل صارخ مع حجم الطلب على الاستثمار الأوروبي قبل الأزمة المالية العالمية قبل عام 2008 ، كانت المنطقة بائعًا للذهب، حيث بلغ متوسط طلب الاستثمار السنوي 9 أطنان بين عامي 1992 و 2007، وقد أدى ظهور المركز المالي العالمي، وأزمة الديون السيادية اللاحقة التي اجتاحت أوروبا، إلى إبراز الأصول مثل الذهب التي تمكن المستثمرين من حماية ثرواتهم، نتيجة لذلك، قفز الطلب على الاستثمار الأوروبي أكثر من 500٪ على أساس سنوي ليصل إلى 238 طناً في عام 2008 مع ظهور الحجم الحقيقي للأزمة ولم يكن رد الفعل هذا ظاهرة قصيرة العمر، فقد بلغ متوسط الطلب على الاستثمار الأوروبي 242 طنًا سنويًا منذ عام 2008 ضمنيًا.
الهند والصين تصعدان كمستهلكين فائقين
قبل ثلاثين عامًا، شكلتا الهند والصين أقل من 20٪ من إجمالي طلب المستهلك السنوي مجتمعين، تشكلا هاتان الدولتان اليوم ما يقرب من 50٪ ، بدأت ثورة الذهب الهندية في أوائل إلى منتصف التسعينيات عندما سمحت تغييرات السياسة للسوق بالازدهار، حيث نمت من 340 طناً في عام 1992 إلى 774 طناً بحلول نهاية عام 2022، الأهمية الثقافية في الهند عميقة ومتأصلة، وترتبط ارتباطًا وثيقًا بتاريخها وثقافتها ودينها، تلعب المجوهرات الذهبية دورًا مهمًا في المهرجانات وحفلات الزفاف ولكنها بارزة أيضًا في المشهد الاستثماري في الهند، حيث ينظر إليها كل من المستهلكين في المناطق الريفية والحضرية على أنها مخزن ذي قيمة، في الآونة الأخير، تم تقديم الدمغ الإلزامي للمجوهرات الذهبية في عام 2021، تلاه إطلاق بورصة السبائك الدولية في عام 2022، ومن المفترض أن تساعد هذه التطورات الأخيرة في الحفاظ على مكانة الهند كواحدة من المراكز التجارية، والمستهلكين الرائدة للذهب.
دور الصين في سوق الذهب العالمي اليوم يكاد لا يمكن التعرف عليه منذ ثلاثين عامًا مضت، لعب الذهب منذ فترة طويلة دورًا مهمًا ثقافيًا في الصين، لكن على مدى نصف القرن الماضي، مُنع الأفراد من شراء الذهب وتداوله، بلغ التخفيف التدريجي للقيود خلال التسعينيات ذروته في إنشاء بورصة شنجهاي للذهب في عام 2002، مع اكتمال التحرير الكامل للسوق في عام 2004، استجاب مستهلكو الذهب في البلاد بسرعة: تضخم الطلب على المجوهرات الذهبية والسبائك والعملات الذهبية، حيث ارتفع استهلاك الصين السنوي من الذهب خمسة أضعاف – من ما يزيد قليلاً عن 375 طناً في أوائل التسعينيات إلى مستوى قياسي بلغ 1347 طناً في عام 2013، وبغض النظر عن عام 2022 عندما أثرت قيود كوفيد على اقتصادها ، كانت الصين أكبر دولة مستهلكة للذهب في العالم منذ عام 2013 .
ليس ذلك فحسب ، بل أصبحت أيضًا أكبر منتجًا، وقد أضاف بنك الصين المركزي كميات كبيرة من الذهب إلى احتياطياته الرسمية، لم يكن هذا الارتفاع في الطلب مجرد تعبير عن حماسة المستثمرين الصينيين لشراء الذهب، كما كان مدفوعًا بالنمو الاقتصادي المتفجر والتحضر السريع والرغبة في بديل بسيط لمجموعة محدودة من الاستثمارات المتاحة محليًا، الصناعة، التي أدركت هذه الرغبة في منتجات الاستثمار في الذهب.
الدور الراسخ للذهب كأصل احتياطي للبنوك المركزية
كانت توجهات البنوك المركزية بيع الذهب خلال التسعينيات والعقد الأول من القرن الحادي والعشرين، وسعت هذه المؤسسات – لا سيما في الأسواق الغربية – إلى تقليل حيازاتها الكبيرة من الذهب بعد انهيار معيار الذهب وأنظمة بريتون وودز، تم تقديم اتفاقية الذهب للبنك المركزي لأول مرة في عام 1999 كوسيلة لتنظيم هذه المبيعات، لكن المراكز المالية العالمية، كانت بمثابة محفز لتغيير عقليات مديري الاحتياطيات تجاه الذهب، بحلول عام 2010 ، أصبحت البنوك المركزية مشتريًا كبيرًا للذهب على أساس سنوي، حيث أدى تباطؤ المبيعات من الأسواق الغربية وزيادة الشراء من الأسواق الناشئة إلى قلب الموازين في النهاية، منذ ذلك الحين، أضافت البنوك المركزية – لا سيما تلك الموجودة في الأسواق الناشئة – 6815 طنًا من الذهب بين 2010 – 2022 مع تسارع وتيرة الشراء في السنوات الأخيرة.
في نهاية عام 2022، بلغ احتياطي الذهب العالمي الرسمي أكثر من 35 ألف طن، وهو ما يمثل ما يقرب من خمس المخزون فوق سطح الأرض، وأظهر استطلاع البنك المركزي الأخير أن هذه الرغبة في الذهب مستمرة، كان أداء الذهب في أوقات الأزمات، وخصائصه كمخزن للقيمة على المدى الطويل وسيولته العالية، من الأسباب الرئيسية التي دفعت البنوك المركزية إلى الاحتفاظ بالذهب، استفاد المستثمرون من تطور الذهب إن التغيرات في سوق الذهب لها أهمية أكبر بكثير من مجرد حقيقة تاريخية: فهي تسهم في أداء سعره، وتقلبات منخفضة نسبيًا وفعالية كمتنوّع، على مدار الثلاثين عامًا الماضية، ارتفع سعر الذهب أكثر من ستة أضعاف، من حوالي 330 دولارًا للأوقية في عام 1993، إلى 1814 دولارًا بحلول نهاية عام 2022، وبعائد سنوي يبلغ 5.8 ٪ خلال هذه الفترة، فقد تفوق الذهب في الأداء النقد والسندات والسلع حافظ الذهب أيضًا على ارتباط متوسط منخفض جدًا بالأسهم، حتى أنه ارتفع في أوقات الاضطراب وأداء إيجابيًا في خمس من فترات الركود السبعة الماضية ، مما ساعد المستثمرين على تقليل خسائر محافظهم.
