فشل الذهب في الارتفاع في شهر يناير الماضي، على الرغم من ضعف الدولار وعائدات سندات الخزانة الأمريكية، بعد أن تجاوز أعلى مستوياته القياسية في نهاية عام 2023، وفقًا لتقرير مجلس الذهب العالمي.
حيث ادت التدفقات الخارجية لصناديق الاستثمار المتداولة في الذهب العالمية وانخفاض مراكز المضاربة من العوامل الرئيسية التي أسهمت في تراجع أداء الذهب في شهر يناير، على الرغم من ضعف الدولار وسندات الخزانة طويلة الأجل الأمريكية، وهي بمثابة رياح معاكسة أيضًا عززت من قوة الذهب.
يتطلع الذهب إلى خفض أسعار الفائدة لتعزيز مكاسبه، ولكن البيانات الاقتصادية قوية للغاية، ثم أن مخاطر الركود ما زالت قائمة ولكنها أقل، حيث تلقى التضخم ضربة قوية من جرّاءِ التوترات في منطقة البحر الأحمر والبيانات الاقتصادية الأمريكية.
الذهب يستعيد مكاسبه
انخفضت أسعار الذهب بنسبة 1 % خلال شهر يناير الماضي، لتستقر الأوقية عند مستوى 2053 دولارًا، وتبتعد عن القوة الموسمية التاريخية، ومن المحتمل أن يكون الارتداد بعد هذه النهاية الممتازة للعام الماضي واردًا، وذلك وسط تسارع التدفقات الخارجية لصناديق الاستثمار المتداولة في الذهب العالمية إلى 51 طنًا وانخفاض صافي صفقات شراء العقود الآجلة للبورصة، يضاف إلى ذلك الرياح المعاكسة لارتفاع عوائد سندات الخزانة والدولار الأمريكي حيث فاجأت قوة الاقتصاد الأمريكي بحدة الاتجاه الصعودي، وتبددت الآمال في إجراء تخفيضات لأسعار الفائدة من قبل الفيدرالي الأمريكي.
تدفقات المستثمرين الخارجة والمفاجآت الاقتصادية الإيجابية أثرت على الذهب في يناير
المصادر: بلومبرج، مجلس الذهب العالمي
*البيانات حتى 31 يناير 2024. نموذج إسناد عائد الذهب (GRAM) الخاص بمجلس الذهب العالمي وهو نموذج انحدار متعدد لعائدات أسعار الذهب الشهرية، والتي يتم تجميعها في أربع فئات مواضيعية رئيسية لأداء الذهب تشمل، التوسع الاقتصادي، والمخاطر وعدم اليقين، وتكلفة الفرصة البديلة، والدوافع.
تحاول هذه المواضيع الكشف عن الدوافع وراء الطلب على الذهب؛ والأهم من ذلك، الطلب على الاستثمار، والذي يعد المحرك الهامشي لعوائد أسعار الذهب على المدى القصير.
على الرغم من الرياح الموسمية المواتية، انخفضت أسعار الذهب بشكل عام
*البيانات حتى 31 يناير 2024. بناءً على سعر الذهب في بورصة لندن LBMA بالدولار الأمريكي، معبرًا عنه بالعملات المحلية.
المصدر: بلومبرج، إدارة ICE Benchmark، مجلس الذهب العالمي
يبدو أن احتجاجات بعض أعضاء بنك الاحتياطي الفيدرالي وبعض البيانات الاقتصادية قد أبطلت أخيرًا التوقعات بتخفيض سعر الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي في مارس 2024، إلى جانب تحول البنك المركزي الأوروبي إلى تشديد أسعار الفائدة المنخفضة في المتوسط، يعد هذا أمرًا جيدًا بالنسبة للذهب، لكن أول خفض من بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد تثبيت أسعار الفائدة لأكثر من اجتماع بصورة متتالية، لم ينتج عنه ارتفاعات على المدى القريب.
وهذا أمر منطقي إذا كان الخفض متوقعًا للغاية، أو إذا كان غارقًا في خطاب هادئ، وعلى أية حال، فإن حالات الركود تاريخيًا لم تصبح واضحة إلا بعد مرور بعض الوقت على هذا الخفض الأول، هذا إذا تحققت على الإطلاق.
كان أداء الذهب بعد التخفيض الأول مخيبا للآمال.
أداء الذهب (المعدل) قبل وبعد خفض سعر الفائدة الأول بعد دورة التثبيت
المصادر: بلومبرج، مجلس الذهب العالمي
إن طريق العودة إلى التضخم المستهدف، كان من المرجح دائمًا أن يكون وعرًا وضيقًا، وهناك بعض التطورات المثيرة للقلق والتي قد تؤدي إلى زعزعة استقرار إجراءات “مكافحة التضخم” الذي شهدته الولايات المتحدة على مدى الأشهر القليلة الماضية، وهو ما قد يؤدي إلى تأخير تخفيف السياسة النقدية وخفض أسعار الفائدة إلى ما بعد مارس.
تحسن الأوضاع المالية: وهي مؤشر رئيس للناتج المحلي الإجمالي الحقيقي، من أدنى 10% إلى أعلى 90% من القراءات في ستة أشهر، ويشير هذا إلى أن الظروف الاقتصادية من المرجح أن تظل متساهلة في الأقل في المدى القصير. وإذا ارتفع الناتج المحلي الإجمالي، فقد يواجه التضخم صعوبة في الانخفاض.
تكاليف العمالة لا تحقق أي تقدم: حيث تمت إعادة التوازن في سوق العمل من خلال فرص العمل ومعدلات ترك العمل، وليس البطالة، يميل مؤشر تكلفة التوظيف إلى الذهاب إلى حيث تذهب خطط تعويض الشركات الصغيرة التابعة للاتحاد الوطني للأعمال المستقلة، وفي الوقت الحالي، هذا هو الارتفاع، وعلى مقربة من المكان الذي تشدد فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي آخر مرة.
بدأت التوترات في البحر الأحمر للتأثير على تكاليف الشحن، مما قد يؤدي إلى ضغوط أكثر عمومية على سلسلة التوريد والتي كانت سببًا رئيسيًا لارتفاع التضخم في عام 2022، خاصة في أوروبا.
وفي حين أن نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية في الولايات المتحدة، في هذه المرحلة، على أساس سنوي لثلاثة وستة أشهر تبدو وكأنها إشارة واضحة إلى التخفيضات، فإن التضخم قد لا يتراجع.
خلال الشهر المقبل، يمكن أن يكون هناك ارتفاع احتياطي في العائدات مع استمرار ظهور بيانات نمو التضخم والتوظيف، والتي، مع تساوي كل العوامل الأخرى، يمكن أن تكون بمثابة رياح معاكسة للذهب.
ومع ذلك، من المرجح أن تضغط عائدات السندات المرتفعة أيضًا على سوق الأسهم، وقد تعرضها لحالو من التقلبات.
إضافة إلى ذلك، فإن تأثير الانتخابات الرئاسية الأمريكية والأحداث المتوقعة في مارس، قد يؤدي إلى حالة من عدم اليقين، ويدفع المستثمرين للاحتفاظ بالذهب وسط حالة من عدم الاستقرار الجيوسياسي.
التوترات في البحر الأحمر يمكن أن تؤدي إلى تفاقم مخاطر التضخم
المصادر: بلومبرج، مجلس الذهب العالمي
المقياس المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي لقياس معدلات التضخم هو إنفاق الاستهلاك الشخصي الأساسي بمقدار 3 أو 6 ملايين سنويًا، ويبلغ معدل النمو 2.2% و1.9% على التوالي اعتبارًا من نوفمبر الماضي، وقد ارتفع مؤشر 3 ملايين منذ أن وصل إلى القاع عند 1.6% في أغسطس 2023.
