قال محللو شركة ستيفل فايننشال كروب Stifel Financial Corp إن الارتفاع غير المسبوق لأسعار الذهب خلال الربع الثاني من العام الجاري – الذي تجاوز فيه سعر الأوقية حاجز 3000 دولار – قد أحدث تحوّلاً كبيرًا في قطاع التعدين، واضعًا الأساس لهوامش أرباح قياسية مع بداية موسم إعلان النتائج.
في تقرير استباقي حول أرباح الربع الثاني، توقعت “ستيفل” أن يبلغ متوسط هامش التكلفة الشاملة (AISC) لكبار منتجي الذهب حوالي 1740 دولارًا للأقية، ولمنتجي الفئة المتوسطة نحو 1535 دولارًا للأوقية، وهو ما يعكس زيادة فصلية تبلغ 28% و20% على التوالي.
وأشارت الشركة إلى أن الضغوط التضخمية على التكاليف التشغيلية استقرت إلى حد كبير، إذ تراوحت الزيادة السنوية في التكاليف بين 5% و10%، رغم استمرار بعض الضغوط من الرسوم الجمركية، ولفت التقرير إلى أن التكاليف المرتبطة بالمقاولين (خاصة العمالة) والضرائب والحقوق الملكية سجلت أعلى زيادات، نتيجة ارتباطها المباشر بارتفاع أسعار الذهب، وفي المقابل، أسهم تراجع أسعار الوقود (بسبب انخفاض خام غرب تكساس الوسيط) في تخفيف عبء التكاليف.
ورغم زيادة التكاليف، فإن الارتفاع القياسي في أسعار الذهب — الذي تجاوز متوسطه الفصلي 400 دولار مقارنة بالربع الأول — أدى إلى تفوّق كبير في العائدات، ما دفع هوامش الأرباح إلى مستويات تاريخية.
تدفقات نقدية قوية وعودة التوزيعات للمساهمين
وتوقعت Stifel أن تؤدي هذه الهوامش المرتفعة إلى زيادة كبيرة في التدفقات النقدية الحرة (FCF)، مدعومة بارتفاع الأسعار، وضبط التكاليف، وزيادة الإنتاجية، والانتهاء من مشاريع إنشائية رئيسية.
وبناءً على مراجعة توقعاتها لأسعار الذهب والفضة، تتوقع الشركة أن يحقق كبار منتجي الذهب الخمسة الأوائل عوائد FCF بنسبة 6.2% في 2025 و6.7% في 2026، بينما تتراوح عوائد المنتجين المتوسطين بين 6.3% و10% خلال نفس الفترة.
وفيما يخص إدارة هذه الوفرة النقدية، تشير التوقعات إلى توجه الشركات نحو برامج إعادة شراء الأسهم، إلى جانب مواصلة تمويل مشاريع النمو العضوي ضمن خطط الإنتاج.
المنتجون المتوسطون: القيمة الأفضل للمستثمرين
مع اقتراب موسم نتائج الأرباح، ترى Stifel أن منتجي الذهب من الفئة المتوسطة هم الأكثر جاذبية للمستثمرين حاليًا، إذ لا تزال أسهمهم تتداول بخصم يصل إلى 30% مقارنة بكبار المنتجين.
وتعتقد الشركة أن المنتجين متوسطي الحجم (بين 0.1 و0.5 مليون أوقية سنويًا) ومنتجي الفئة المتوسطة (بين 0.5 و2 مليون أوقية سنويًا) هم الأفضل من حيث التقييم والمخاطرة، لما يتمتعون به من مرونة أكبر تجاه ارتفاع أسعار الذهب، واحتياطيات قابلة للنمو، ومحفزات استكشافية، وفرص للاندماجات والاستحواذات.
توقعات الذهب حتى 2027: دعم مستمر وصعود محتمل
رفعت ستيفل Stifel توقعاتها لأسعار الذهب لعامي 2025 و2026 إلى 3200 دولار للأوقية، مقارنة بتقديراتها السابقة عند 3000 و3100 دولار، مشيرة إلى أن الأسعار تستعد لموجة صعود جديدة بدعم من، مشتريات البنوك المركزية وتدفقات صناديق الذهب (ETF)، وتنويع الأصول مع تزايد مكانة الذهب كأداة استراتيجية في المحافظ الاستثمارية، وتصاعد المخاطر الجيوسياسية والتقلبات في الأسواق المالية الإقليمية.
الأسهم المفضلة لدى Stifel في 2025
كبار منتجي الذهب:
-
Agnico Eagle Mines (AEM)
-
Alamos Gold (AGI)
-
Kinross Gold (KGC)
الشركات المتوسطة والصغيرة:
-
Orla Mining (ORLA)
-
Osisko Development (ODV)
-
Prime Mining (PRYM.V)
-
Southern Cross Gold (SXG.AX)
-
Wesdome Gold Mines (WDO.TO)
في قطاع الفضة:
-
Aya Gold & Silver (AYA.TO)
