تثير البيانات وراء اتجاهات الطلب على الذهب بشكل دائم، في التقارير الربع سنوية عن العرض والطلب العالميين على الذهب، قصصًا مثيرة للاهتمام حول قطاعات الطلب أو اتجاهات العرض أو أسواق الذهب في الدول المختلفة. كانت القصة البارزة في هذا الربع من العام الجاري هي تركيا، حيث كان للطلب الاستثنائي تأثير مادي على تدفقات الذهب العالمية، وتأثر الطلب على النقود المعدنية والعملات المعدنية وحيازات البنك المركزي من الذهب وتدفقات خارج البورصة بشكل ملحوظ بما حدث في تركيا خلال العام حتى الوقت الحالي.
ولعبت تركيا منذ فترة طويلة دورًا مهمًا، باعتبارها سوقًا ناشئة ذات دخل أعلى من المتوسط ، يمكن القول إنه ضخم، في سوق الذهب العالمية. وتتمتع البلاد بتاريخ طويل من الملكية المحلية للذهب في كل من شكل المجوهرات والاستثمار، وهي خامس أكبر سوق للذهب على مستوى العالم، كما تعتبر تركيا الاقتصاد الحادي عشر في العالم ، حيث شهدت نموًا اقتصاديًا سريعًا وتضخمًا مرتفعًا وانخفاضًا منتظمًا في قيمة العملة على مدار العقود القليلة الماضية؛ وهو مزيج عزز النمو الصحي في طلب التجزئة على الذهب في السنوات الأخيرة.
لكن في الربع الثاني، أصبحت هذه القوة طاغية، وارتفع الطلب على السبائك والجنيهات خمسة أضعاف في الربع الثاني من عام 2023، مما أدى إلى زيادة الطلب في الربع الأول إلى 98 طنًا ، وهو رقم قياسي .كما سجل الطلب ربع السنوي على المجوهرات زيادة بنسبة مضاعفة للمرة الرابعة على التوالي حيث ارتفع بنسبة 23% على أساس سنوي إلى 10 أطنان وارتفع الطلب في النصف الأول إلى 20 طناً، بزيادة 25% على أساس سنوي وأعلى مستوى في خمس سنوات.
الطلب ربع السنوي على السبائك والجنيهات :
شكّل الطلب التركي على السبائك والجنيهات منذ بداية عام 2020 ، في المتوسط ، 9% من الإجمالي العالمي، أي ما يتجاوز ضعف حصة 4% بين عامي 2010 و 2020.
وتعود جذور الارتفاع الأخير في الطلب على الذهب التركي إلى تغيير كبير في السياسة الاقتصادية تم إجراؤه في عام 2021. وفي 20 سبتمبر من العام نفسه، بدأت تركيا في تجربة ما يمكن تسميته بالسياسة النقدية “غير التقليدية”. وبناءً على إصرار الرئيس أردوغان ، بدأ البنك المركزي التركي في خفض أسعار الفائدة على أساس نظرية مفادها أن أسعار الفائدة المرتفعة تسبب الارتفاع في معدلات التضخم. وفي وقت التحول ، كان كل من تضخم أسعار المستهلكين ومعدلات السياسة النقدية 19%. ولكن بمجرد أن بدأت تخفيضات أسعار الفائدة، بدأ التضخم في الصعود. نظرًا لخفض سعر الفائدة، تم دفعه في النهاية إلى أدنى مستوى له مؤخرًا عند 8.5% في فبراير 2023 ، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين تدريجيًا ليصل إلى 85% سنويًا بحلول أكتوبر 2022 .
وأدى مزيج أسعار الفائدة المنخفضة والتضخم المرتفع إلى انخفاض الليرة التركية. في الأشهر الثلاثة التي أعقبت تحول السياسة، تضاعف زوج الدولار الأمريكي/ الليرة التركية تقريبًا ، حيث انتقل من 8.60 إلى 17.15 بين سبتمبر وديسمبر 2021. ورغم أن تدخل البنك المركزي قلص بعض خسائر الليرة لفترة وجيزة، فقد ضعفت مرة أخرى. في منتصف عام 2022 ، استقر زوج الدولار الأمريكي / الليرة التركية أخيرًا عند 17 تقريبًا ، حيث ظل لمدة عام تقريبًا حتى انتهاء الانتخابات الرئاسية في 28 مايو 2023 .
تأثير التضخم على سوق الذهب
أدى ارتفاع التضخم وانخفاض أسعار الفائدة والمخاوف من المزيد من انخفاض قيمة الليرة إلى زيادة الطلب على الأصول الملموسة: العقارات وسيارات الركاب الجديدة والمستعملة والسلع الاستهلاكية المعمرة والذهب، جميعها شهدت نموًا قويًا في الطلب خلال العام الماضي. لكن رد الفعل في الطلب على الذهب هو الذي أثار استجابة الحكومة.
كانت الخطوة الأولى من وزارة الخزانة، التي نفذت تعليقًا جزئيًا لواردات الذهب في منتصف فبراير 2023 بعد الزلازل المأساوية في شرق تركيا. كما تزايد الطلب على الاستثمار الناجم عن الظروف الاقتصادية سرعان ما تحول إلى زيادة في صعود الذهب في بورصة اسطنبول. قبل هذه التطورات ، كان يتم تداول الذهب بقيمة تبلغ حوالي 5-7 دولارات أمريكية / أونصة إلى سعر بورصة لندن ، لكن هذا ارتفع إلى حوالي 15 دولارًا أمريكيًا/ أونصة. وتم تشديد القيود على واردات الذهب بشكل أكبر بحيث أنه بحلول نهاية شهر مارس تم السماح فقط بالواردات المطلوبة لإعادة التصدير مما أدى إلى ارتفاع أقساط التأمين.
لكن الحكومة لم ترغب في حظر مشتريات الذهب المحلية وسد النقص في الذهب المتاح عن طريق إمدادات البنك المركزي عبر بورصة اسطنبول. بين مارس ونهاية مايو ، باع البنك المركزي التركي” 159 طناً من الذهب عبر البورصة، في حين ارتفعت أقساط التأمين إلى مستويات تتراوح بين 100 و 150 دولارًا أمريكيًا / أونصة.
وبمجرد انتهاء الجولة الثانية من الانتخابات الرئاسية في 28 مايو2023 وبدأت الليرة في الانخفاض بسرعة، تراجع الطلب على الذهب بشكل طفيف، ربما بسبب إزالة العنصر الرئيسي من حالة الضبابية على الصعيد المحلي. و سمح ذلك للبنك المركزي بإبطاء معدل مبيعاته من الذهب في نهاية شهر مايو ، وبدلاً من ذلك، تخصيص حصص استيراد محدودة لأعضاء بورصة اسطنبول. كما أدى تباطؤ الطلب، إلى جانب توافر حصص الاستيراد المحدودة، إلى انخفاض الأقساط المحلية، حيث انخفضت بشكل مبدئي لتصل إلى 30-40 دولارًا أمريكيًا للأونصة ثم تراجعت أكثر لتصل إلى 10-15 دولارًا أمريكيًا للأونصة بحلول 7 يونيو2023.
وتراجعت العملة التركية بعد أن تحررت من ضوابط التدخل المشددة . انتقل زوج الدولار الأمريكي مقابل الليرة التركية من حوالي 20 في وقت التصويت الثاني ليصل إلى 23.5 في منتصف يونيو الماضي، ثم شهد حالة من التقلب صعوديًا ليصل إلى 26 بحلول نهاية الربع. وفي الوقت نفسه، وأدى ضعف العملة واستقرار أسعار الذهب النسبي المقوم بالدولار الأمريكي إلى رفع سعر الذهب المقوم بالليرة بنسبة 35% منذ 26 مايو، مما قلل الطلب وساهم في انخفاض أقساط التأمين. وفي بداية شهر يوليو، تم تطبيع لوائح استيراد الذهب، مما ساعد على تقليل الأقساط إلى حوالي 2-3 دولاراً أمريكيًا / أونصة، وإن لم يتم إعادة بيعها بشكل مفيد رغم ارتفاع أسعار الذهب المحلية القياسية.
كما شهدت سوق الذهب التركي حالة من عدم الاستقرار مرة أخرى في أوائل أغسطس، بسبب تدخل الحكومة، حيث أعلنت الحكومة إعادة حصص استيراد الذهب من أجل خفض عجز الحساب الجاري وتجديد احتياطيات البنك المركزي. كما فرضت الحكومة ضرائب إضافية على بعض واردات الذهب، تلك الواردة من دول خارج الاتحاد الأوروبي والبلدان التي ليس لديها اتفاقيات تجارة حرة، من أجل خفض الطلب المحلي. وأدى هذا الإجراء المفاجئ في السياسة إلى ارتفاع الأقساط، حيث ارتفعت من 8-10 لتصل إلى 50-70 دولارًا أمريكيًا / أوقية .
التأثيرات الناجمة على السوق
شكل الطلب الاستثماري المتزايد في تركيا 17% من الطلب العالمي على السبائك والعملات المعدنية في الربع الثاني من عام 2013. وساعد هذا في إخفاء تأثير تباطؤ الطلب على السبائك والعملات المعدنية من بعض الدول المهمة لشراء الذهب، ولا سيما ألمانيا.
ساهمت مشتريات الاستثمار غير التجزئة بشكل كبير في عمليات الشراء العالمية خارج البورصة. ورغم عدم وجود بيانات كافية لإجراء تقدير دقيق، كانت عمليات الشراء من المؤسسات والشركات مساهماً رئيسياً في شراء الذهب التركي في الربع الثاني من عام 2013.
وأدت مبيعات الذهب من البنك المركزي التركي إلى انخفاض إجمالي ربع سنوي للطلب العالمي الصافي للبنك المركزي عما رأيناه في الأرباع الأخيرة. ولكن عند مستوى 103 طنًا، كان صافي الشراء في الربع الثاني لا يزال جيدًا ، وساهم في الارتفاع في النصف الأول من السنة المالية.
التوقعات المستقبلية
يعد التنبؤ بالاقتصاد التركي أمرًا صعبًا بشكل غير عادي بسبب التدخل المتكرر للسياسة في السياسة الاقتصادية خلال السنوات الأخيرة. ورغم ذلك، يبدو أن تعيين محافظ البنك المركزي الجديد، حفيظة غاي إركان ، في يونيو الماضي، قد وضع اقتصاد البلاد على مسار نحو سياسة اقتصادية أكثر تقليدية. وتم رفع أسعار الفائدة بسرعة والسماح لليرة بالانخفاض. لكن استقر مؤشر أسعار المستهلك عند 38% وتم رفع أسعار الفائدة المعيارية إلى 17.5% ، لذا فمن المتوقع أن هناك حاجة إلى مزيد من العمل، يبدو أن البنك المركزي التركي يوافق على ذلك، حيث رفع توقعات التضخم لنهاية العام من 22% لتصل إلى 58%.
في ظل هذه الخلفية ، يبدو من المتوقع أن يظل طلب الاستثمار التركي قويًا، حيث تسيطر الحكومة بشكل صارم على واردات الذهب في الوقت الحالي، ولكن ما إذا استمر ذلك – وما إذا كان ” البنك المركزي التركي” مجبرًا مرة أخرى على بيع الذهب محليًا لتلبية الاحتياجات غيرمحققة، يعتمد على أداء الاقتصاد التركي الأوسع ووضع العملة الأجنبية في البلاد. وغني عن القول أن هذه القضايا ستجذب انتباه متابعي سوق الذهب العالمية.
