انفصل الذهب عن توقعات أسعار الفائدة والعائدات الحقيقية، وعلى الرغم من أن الأسعار ارتفعت بالفعل بشكل حاد، إلا أن حالة صعود الذهب لا تزال سليمة، وفقًا لاستراتيجيي السلع الأساسية في جي بي مورجان.
وأشار الاستراتيجيون في تقرير نُشر في 15 يوليو إلى أن ضعف الدولار الأمريكي وانخفاض أسعار الفائدة الأمريكية يعززان تقليديًا جاذبية السبائك غير ذات العائد، ولكن منذ أوائل عام 2022، انهارت علاقة الذهب بالعائدات الحقيقية.
قال جريجوري شيرر، رئيس استراتيجية المعادن الأساسية والثمينة في جي بي مورجان: “جاء انتعاش الذهب في وقت أسرع مما كان متوقعًا، حيث انفصل بشكل أكبر عن العائدات الحقيقية”. “لقد كنا متفائلين بشأن الذهب منذ الربع الرابع من عام 2022 ومع ارتفاع أسعار الذهب إلى ما يزيد عن 2400 دولار في أبريل، جاء الارتفاع في وقت أسرع وكان أكثر حدة من المتوقع. “لقد كان الأمر مفاجئًا بشكل خاص نظرًا لأنه تزامن مع تسعير تخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية وارتفاع العائدات الحقيقية الأمريكية بسبب بيانات العمالة والتضخم الأقوى في الولايات المتحدة.”
وقال شيرر: “في خضم الجيوسياسية المتوترة والعقوبات المتزايدة وسياسية البنوك المركزية في التخلي عن الدولار، نلاحظ زيادة في الشهية لشراء الأصول الحقيقية بما في ذلك الذهب”، كما تظهر البيانات الأخيرة إحجامًا بين حاملي الذهب الفعليين عن بيع ذهبهم على الرغم من مكاسب الأسعار القوية، مما يؤكد على المحركات الصعودية الهيكلية بغض النظر عن العائدات الحقيقية الأمريكية.
مع اقتراب أسعار الذهب بالفعل من أعلى مستوياتها على الإطلاق، يرى جي بي مورجان المزيد من الإمكانات للمعدن الأصفر مع بدء انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية.
“قالت ناتاشا كانيفا، رئيسة استراتيجية السلع العالمية في جي بي مورجان، إن العديد من المحركات الهيكلية الصعودية لأصول حقيقية مثل الذهب – بما في ذلك مخاوف العجز المالي الأمريكي، وتنويع احتياطيات البنك المركزي في الذهب، والتحوط التضخمي والمشهد الجيوسياسي المتوتر – رفعت الأسعار إلى مستويات قياسية جديدة هذا العام على الرغم من قوة الدولار الأمريكي وارتفاع العائدات الأمريكية، ومن المرجح أن تظل في مكانها بغض النظر عن نتيجة الانتخابات الأمريكية هذا الخريف. ومع ذلك، ستركز أسواق المعادن الثمينة على أي تغييرات سياسية محتملة يمكن أن تؤكد أو تغير واحدًا أو أكثر من هذه الموضوعات”.
أكد شيرر على الموقف الإيجابي القوي للبنك بشأن التوقعات متوسطة الأجل لأسعار الذهب والفضة. وقال: “في جميع المعادن، لدينا أعلى قناعة بتوقعات صعودية متوسطة الأجل لكل من الذهب والفضة على مدار عام 2024 وحتى النصف الأول من عام 2025، على الرغم من أن توقيت الدخول سيظل بالغ الأهمية”.
وقال التقرير إن أي تراجع في الأشهر المقبلة سيوفر للمستثمرين “فرصة للبدء في التمركز لمزيد من التعزيز” قبل تخفيضات أسعار الفائدة المتوقعة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي.
كما قام البنك برفع توقعات أسعار الذهب لعامي 2024 و2025، ووفقًا لأحدث تقديرات جي بي مورجان للأبحاث، من المتوقع الآن أن تصل أسعار الذهب إلى 2500 دولار للأوقية بحلول نهاية عام 2024، وتفترض التقديرات الجديدة أن دورة خفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي ستبدأ في نوفمبر فقط، في حين أن الأسواق قد تم تسعيرها بالكامل لخفض أسعار الفائدة في سبتمبر.
وقال شيرر: “لا يزال اتجاه السفر أعلى خلال الأرباع المقبلة، حيث نتوقع سعرًا متوسطًا يبلغ 2500 دولار للأوقية في الربع الرابع من عام 2024 و2600 دولار للأوقية في عام 2025، مع ميل المخاطر نحو تجاوز مبكر”.
وتستند توقعات الأسعار الجديدة إلى التوقعات الاقتصادية المحدثة لبنك جي بي مورجان، والتي تتوقع تباطؤ التضخم الأساسي في الولايات المتحدة إلى 3.5% في عام 2024 و2.6% في عام 2025.
بخلاف العودة إلى المتوسط في الأمد القريب، فإن أكبر خطر هبوطي يراه البنك للمعدن الأصفر هو إذا أصبح بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر عدوانية في استهدافه للتضخم.
وقال شيرر: “بينما لا نزال نعتقد أنه خطر، فإن التحول إلى خطاب بنك الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تشددًا والذي يدفع السوق إلى البدء في تسعير العودة إلى المزيد من الزيادات قد يثقل كاهل الذهب، حتى مع الانفصال الأخير عن العائدات”، “قد يؤدي هذا في النهاية إلى إعداد مسيرة صعود أكبر إذا دفع الاقتصاد نحو هبوط حاد، لكن الطريق هناك من المرجح أن يكون أكثر وعورة مما تتوقعه توقعاتنا”.
ويتوقع البنك أيضًا أن يستمر الطلب القوي من البنوك المركزية حتى عام 2024، مشيرة إلى أن أحدث البيانات الصادرة عن مجلس الذهب العالمي أظهرت 290 طنًا من عمليات الشراء الصافية في الربع الأول، وهو رابع أقوى ربع من عمليات الشراء منذ بدء موجة الشراء السيادية الحالية في عام 2022.
وقال التقرير: “جاء هذا أيضًا أعلى بنحو 36٪ من الوتيرة الفصلية (حوالي 213 طنًا) التي تشير إليها تقديرات جي بي مورجان للأبحاث السنوية البالغة 850 طنًا في عام 2024”. “إن الزيادة البالغة 70 طنًا في صافي المشتريات مقارنة بالربع الرابع من عام 2023 تأتي أيضًا على الرغم من زيادة بنسبة 5٪ على أساس ربع سنوي في متوسط سعر الذهب”.
وقال شيرر “بشكل عام، فإن المستوى القوي من عمليات الشراء من جانب البنوك المركزية، فضلاً عن الارتفاع المستمر في أسعار الذهب منذ نهاية الربع الأول، يجعلنا نفكر في حساسية الأسعار لطلب البنوك المركزية”. “نعتقد أن مستوى سعر الذهب له تأثير ضئيل على خطط الاستحواذ طويلة الأجل للبنوك المركزية، ومع ذلك، يبدو أن تغيرات الأسعار تؤثر على وتيرة ووتيرة الشراء الصافي”.
يرى جي بي مورجان أيضًا أن زيادة شهية المستثمرين في سوق الذهب المادي هي مساهم رئيسي في تدفقات ارتفاع الذهب في المستقبل.
وأشار التقرير إلى أن “إجمالي حيازات صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب انخفضت بشكل مطرد منذ منتصف عام 2022، ولكن أيضًا انخفضت حيازات قبو لندن من الذهب حيث عوض الطلب من البنوك المركزية في الأسواق الناشئة والمستهلكين الماديين تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الخارجة”. “قد يؤدي إعادة إطالة حيازات المستثمرين في صناديق الاستثمار المتداولة بسبب بداية دورة التخفيض إلى تشديد سوق الذهب المادي بسرعة ومن المتوقع أن يكون إيجابيًا للسبائك وداعمًا لارتفاع الأسعار في النصف الثاني من عام 2024”.
واختتم شيرر قائلاً: “بينما قد تنفصل تحركات أسعار الذهب تمامًا عن العائدات الحقيقية وتسعير بنك الاحتياطي الفيدرالي في الوقت الحالي، فإننا لا نزال نعتقد أن هذا سيضيف دعمًا إضافيًا في وقت لاحق من هذا العام بشكل أساسي من خلال التحول النهائي نحو تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة بالتجزئة، حيث تصبح صناديق سوق المال أقل جاذبية” “لقد ارتفعت أسعار الذهب بالفعل حتى مع استمرار تراجع حيازات صناديق الاستثمار المتداولة، وقد يكون التحول هنا صعوديًا للغاية، مما يؤدي إلى ارتفاع مستدام آخر في الأسعار.”
