بعد 25 عامًا من بيع أكثر من نصف احتياطياته من الذهب، وحتى مع تداول المعدن الأصفر بأسعار مرتفعة جديدة على الإطلاق، فقد حان الوقت لكي يبدأ البنك الوطني السويسري في الشراء مرة أخرى، وفقًا لبيتر كوستر، محرر finews.com.
قبل خمسة وعشرين عامًا، وقعت 15 بنكًا مركزيًا على اتفاقية الذهب، مما فتح الباب أمام مبيعات الذهب من قبل البنك الوطني السويسري، كما كتب كوستر في تحليل نُشر يوم الخميس. وقال: “في ذلك الوقت، تم تقديم العديد من الحجج ضد الذهب كاستثمار، ومع ذلك، ثبت منذ ذلك الحين عدم صحة معظم هذه الافتراضات، مما دفع إلى الحاجة إلى إعادة التقييم”.
وأشار كوستر إلى أن “مصادفة ملحوظة وجديرة بالملاحظة” حدثت اليوم.
وقال: “هذا الصباح، سيعلن توماس جوردان قراره النهائي بشأن السياسة النقدية بصفته رئيسًا لمجلس إدارة البنك الوطني السويسري بعد أكثر من ربع قرن من الخدمة، لقد مرت 25 سنة بالضبط منذ أن وقعت 15 بنكًا مركزيًا أوروبيًا، بما في ذلك البنك الوطني السويسري، على ما يسمى باتفاقية الذهب في الاجتماع السنوي لمؤسسات بريتون وودز”.
تم تصميم هذه الاتفاقية لتنسيق مبيعات الذهب للبنوك المركزية، مع قرار جماعي بعدم بيع أكثر من 2000 طن من السبائك على مدى السنوات الخمس التالية.
وأشار كوستر إلى أن “البنك الوطني السويسري، الذي قاد برنامج المبيعات، باع 1300 طن من الذهب بين عامي 2000 و2005، أي أكثر من نصف احتياطيه الأصلي البالغ 2590 طنًا.
كان سبب هذا التنسيق المكثف هو حاجة البنوك المركزية إلى استقرار سوق الذهب بعد انتشار أنباء تفيد بأن العديد من البنوك المركزية تخطط لبيع الاحتياطيات.
وقال: “في مايو 1999، أعلنت المملكة المتحدة عن خطط لبيع الذهب، مما تسبب في انخفاض سعره إلى أدنى مستوى له في عشرين عامًا، كان الذهب يُنظر إليه على أنه من مخلفات الماضي، حيث بدا العالم مسالمًا وموحدًا ومستقرًا بعد نهاية الحرب الباردة، وبالإضافة إلى ذلك، كان الذهب يُنظَر إليه باعتباره استثمارًا غير جذاب مقارنة بالأسهم التي تدر أرباحًا، أو السندات التي تدر قسائم، لأنه لا يولد دخلاً”.
كان السويسريون في وضع فريد في ذلك الوقت، كتب كوستر: “في نهاية التسعينيات، احتلت سويسرا المرتبة الخامسة عالميًا من حيث احتياطيات الذهب، وكانت في المقدمة من حيث نصيب الفرد، وكان البنك الوطني السويسري ملزمًا بتقييم الذهب في ميزانيته العمومية بمعدل تكافؤ يبلغ 4595 فرنكًا للكيلوجرام، مما يجعل احتمال تحقيق مكاسب إعادة التقييم أثناء الانتقال إلى التسعير القائم على السوق جذابًا بشكل خاص”.
كان الإعلان الصادر عن البنك الوطني السويسري في مارس 1997 بمثابة تغيير حقيقي في عالم المعادن النفيسة.
وقال:”بناء على نصيحة رئيس البنك الوطني السويسري آنذاك هانز ماير (الذي لم يستشر العضوين الآخرين في مجلس الإدارة)، اقترح [الرئيس السويسري أرنولد] كولر استخدام مكاسب إعادة التقييم من ذهب البنك الوطني السويسري لتمويل مؤسسة التضامن – وهي الخطوة التي كانت تهدف إلى حل المناقشة الساخنة حول الحسابات الخاملة ودور سويسرا أثناء الحرب العالمية الثانية”.
أضاف، “في يونيو 1999، أعلن البنك الوطني السويسري عن برنامج مبيعات الذهب، ووقع على اتفاقية الذهب في ذلك الخريف، وباع 1300 طن من الذهب “الفائض” بين مايو 2000 ومارس 2005، على الرغم من أنه لم يكن من الواضح ما الذي سيتم استخدام العائدات (ما مجموعه 21.1 مليار فرنك سويسري [17 مليار دولار أمريكي في عام 2025] بسعر 16241 فرنك للكيلوغرام) له”.
وفي النهاية وزع البنك الوطني السويسري ثلث الأموال من مبيعات الذهب على الحكومة الفيدرالية وثلثيها على الكانتونات، والتي أصبحت الصيغة القياسية في المستقبل، ثم، بين عامي 2007 و2009، باع البنك الوطني السويسري 250 طنًا أخرى من الذهب.
وكتب كوستر: “على النقيض من البيع الأول، لم يتم توزيع العائدات بل أعيد استثمارها في أصول بالعملة الأجنبية، وبرر البنك الوطني السويسري هذه الصفقة بحجة أن حيازاته من الذهب أصبحت تشكل جزءًا كبيرًا جدًا من احتياطياته الأجنبية”.
ثم رفض الناخبون السويسريون اقتراحًا في نوفمبر 2014 كان من شأنه أن يلزم البنك الوطني السويسري بالحفاظ على ما لا يقل عن 20% من احتياطياته من الذهب.
وكتب: “من المرجح أن تكون المبادرة قد فشلت بسبب “بند عدم البيع” الذي تم التفكير فيه بشكل سيئ، والذي كان من شأنه أن يقيد بشدة مرونة السياسة النقدية للبنك الوطني السويسري”.
وقال كوستر إن قرار البنك الوطني السويسري ببيع أكثر من 50% من احتياطياته من الذهب “يبدو اليوم أكثر بعدًا مما هو عليه في الواقع”.
وأشار إلى أن “البنوك المركزية ــ وخاصة تلك الموجودة في الأسواق الناشئة ــ كانت تشتري الذهب لسنوات، وتستمر أسعار الذهب في الوصول إلى مستويات مرتفعة جديدة، حيث يتجاوز سعر الكيلوجرام الآن 70 ألف فرنك، إن فكرة العالم السلمي والتعاوني الذي يركز على البراجماتية الاقتصادية أصبحت الآن حلمًا بعيدًا يشاركه فيه الأكثر تفاؤلاً فقط”.
وقال كوستر إن تفوق الذهب على العديد من الأصول المالية الأخرى تم التحقق منه مرارًا وتكرارًا، “في تقريره السنوي لعام 2023، أشار البنك الوطني السويسري إلى أن الذهب حقق عائدًا سنويًا متوسطًا بنسبة 4.3٪ بالفرنك السويسري بين عامي 2009 و 2023، في حين حققت استثماراته بالعملة الأجنبية (السندات والأسهم) 0.4٪ فقط خلال نفس الفترة”، .
وأضاف، “حتى الأسهم وحدها بالكاد يمكن أن تتفوق على الذهب، مع عائد بنسبة 4.5٪ منذ عام 2005، عندما بدأ البنك الوطني السويسري الاستثمار فيها لأول مرة”.
في حين أنه من السهل انتقاد وفي معرض تعليقه على مبيعات الذهب هذه، قال كوستر إن “السؤال الأكثر إثارة للاهتمام هو ما إذا كان ينبغي للبنك الوطني السويسري أن يعيد النظر في مشترياته من الذهب اليوم، وخاصة في ضوء تضخم ميزانيته العمومية بسبب عمليات الشراء الضخمة من العملات الأجنبية في المعركة ضد الفرنك القوي، في حين تظل احتياطياته من الذهب عند 1040 طنًا.
وتناول الخبير الاقتصادي المستقل أدرييل جوست هذه القضية مؤخرًا، مشيرًا إلى أن “البنك الوطني السويسري في معركته ضد الفرنك القوي يبدو أنه يفضل شراء السندات من البلدان التي تعاني من ديون غير مستدامة (ربما في إشارة إلى الولايات المتحدة وبعض البلدان الأوروبية) بدلاً من الذهب”، كما لاحظ كوستر، “ويفحص جوست حججًا مختلفة، بما في ذلك السيولة، ولكنه يشير إلى أن السبب الحقيقي وراء إحجام البنك الوطني السويسري عن شراء الذهب مختلف، إن مشتريات الذهب من شأنها أن تشير إلى افتقاره إلى الثقة في البلدان الأخرى، والبنك الوطني السويسري لا يريد إزعاج نظرائه من البنوك المركزية الأجنبية”.
ويختتم جوست حديثه قائلًا “دعونا نأمل أن يجد مجلس الإدارة قريبًا الشجاعة اللازمة لمثل هذا الاستقلال”.
وقال كوستر إن هذا النوع من الاستقلال الفكري من شأنه أيضًا أن يعزز استقلال البنك الوطني السويسري المؤسسي.
وقال: “قد تضغط الدول الأجنبية على سويسرا لحملها على الاحتفاظ بسنداتها الحكومية، لأن تكاليف إعادة تمويلها قد ترتفع بخلاف ذلك”، “في الداخل، كانت سياسة الاستثمار التي ينتهجها البنك الوطني السويسري منذ فترة طويلة هدفًا للمطالب السياسية، وخاصة فيما يتصل بالاستدامة، في سبتمبر، دعت مؤسسة أفينير سويس البحثية إلى إلزام البنك الوطني السويسري بالاستثمار على نطاق واسع وبصورة محايدة في الأسهم وسندات الشركات دون استبعاد الأصول على أساس معايير الاستدامة أو المخاوف السياسية”.
وأشار كوستر إلى أنه في رأيه، “تجاهلت أفينير سويس الدور الفريد الذي يلعبه الذهب ــ وهو أصل لا ينطوي على مخاطر الطرف المقابل مع وجود جماعات ضغط ضعيفة نسبيًا وقليل من الضعف أمام الضغوط السياسية (بصرف النظر عن الجدل حول الحسابات الخاملة في تسعينيات القرن العشرين، عندما استُخدِمت مصطلحات مثل “الذهب المنهوب”)”.
كتب كوستر: “من المؤكد أنه يستحق مناقشة ما إذا كان التوقيت مناسبًا للبنك الوطني السويسري لشراء الذهب مرة أخرى”. “ولكن يمكن النظر إلى الذهب باعتباره تأمينًا ضد الأزمات السياسية والاقتصادية الحادة، فضلاً عن الاضطرابات في النظام المالي والنقدي، ومن هذا المنظور، يمثل سعر الذهب قسط التأمين هذا، وعندما يكون القسط مرتفعاً، فإن هذا يعكس ببساطة أن السوق لا تعتبر خطر الأزمة الحادة أمراً تافهاً”.
واختتم كوستر حديثه قائلاً: “ينبغي أن تكون هذه أسبابًا مقنعة تدفع البنك الوطني السويسري إلى إعادة تقييم مسألة الذهب بعد ربع قرن من الزمان، ولكن هذه المرة بنية معاكسة”.
