ستستفيد أسعار الذهب من ارتفاع عجز الموازنة الأمريكية وتفاقم عدم الاستقرار المالي، حتى في حال عدم حدوث أزمة قريبة، وفقًا لمحللين في مجلس الذهب العالمي.
وكتبوا: “مع إقرار مشروع القانون الكبير والجميل، تواجه الولايات المتحدة ديونًا إضافية بقيمة 3.4 تريليون دولار أمريكي على مدى العقد المقبل، بالإضافة إلى رفع سقف الدين بمقدار 5 تريليونات دولار أمريكي، ما لم تتمكن إدارة ترامب من تحقيق توقعاتها الطموحة للنمو”.
وأضافوا: “أضف إلى ذلك إطلاق إيلون ماسك لـ”حفلة أمريكا” والخلفية السياسية المشحونة، وستتراكم المخاطر، المالية والسياسية على حد سواء”.
وقال المحللون إن هذه الشكوك “قد حفزت بالفعل إعادة توزيع عالمية لرأس المال”، حيث أدى ضعف الدولار الأمريكي إلى ارتفاع أسعار الذهب وعوائد سندات الخزانة، وكتبوا: “مع تزايد الضغوط المالية، من المرجح أن تستمر تقلبات سوق السندات، مما يدعم في نهاية المطاف الطلب على الذهب كملاذ آمن”.
وضع مجلس الذهب العالمي قائمة مفصلة بالتأثيرات المحتملة لهذا المشهد المالي الجديد على سوق الذهب.
وأشاروا إلى أنه “في البداية، كان هناك “يوم التحرير”، عندما أثار إعلان دونالد ترامب الأولي عن التعريفات الجمركية ناقوس الخطر وموجة بيع غير مسبوقة في سندات الخزانة الأمريكية”.
وأضافوا: “لم يتعافى السوق بالكاد من تلك الأزمة، وهو الآن يدرس التأثير المحتمل لـ”مشروع قانون ترامب الضخم الجميل”، والذي يُقدر مكتب الميزانية في الكونجرس، أنه سيضيف 3.4 تريليون دولار أمريكي إلى ديون البلاد البالغة 36.2 تريليون دولار”.
وأشار المحللون إلى أن المستثمرين يراقبون عن كثب تأثير مشروع قانون الإنفاق على استراتيجيات تخصيص الأصول، وكتبوا: “مع حالة عدم اليقين السائدة في كل مكان، من المرجح أن يظل الذهب ملاذًا آمنًا جذابًا للمستثمرين الذين يتنقلون في عالم متقلب تزيد فيه المخاوف المالية من مخاطرهم”.
عادةً ما يُنظر إلى ارتفاع أسعار الفائدة على أنه عائق كبير لأسعار الذهب، وأشاروا إلى أنه “منذ عام 2022، قوبل هذا الارتباط العكسي بعوامل أخرى”.
وأضافوا: “مع ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية – التي تتجاوز حاليًا 2٪ – ارتفعت أسعار الذهب عمومًا، مدعومةً هذه المرة بسعي المستثمرين إلى التخفيف من حدة المخاطر المتنوعة، وشراء البنوك المركزية”.
وأوضح المحللون: “في الواقع، يُعدّ شراء البنوك المركزية، وتسارع وتيرة عمليات الشراء التي شهدناها منذ عام 2022، عاملًا رئيسيًا في قوة الذهب”.
وأضافوا: “تتعدد أسباب هذا الإقبال المتزايد من البنوك المركزية في الأسواق الناشئة على احتياطيات أكبر من الذهب، منها على سبيل المثال التنويع، والمخاطر الجيوسياسية، وأداء الذهب في فترات الأزمات”.
وقالوا: “في الآونة الأخيرة، تأثرت ثقة المستهلك ونوايا الاستثمار التجاري بعدم اليقين في السياسات الاقتصادية والتجارية”، “وقد أدى هذا بدوره إلى إعادة توزيع رأس المال العالمي خارج الولايات المتحدة، حيث سعى المستثمرون العالميون إلى أصول ملاذ آمن بديلة عن سندات الخزانة الأمريكية”.
أفاد مجلس الذهب العالمي أن نتائج إعادة التوزيع هذه بين الملاذات الآمنة تتمثل في “ضعف الدولار، وارتفاع أسعار الذهب، واتساع عوائد السندات الأمريكية مقابل سندات سيادية أخرى عالية الجودة، مثل ألمانيا”.
وأضاف المحللون: “بشكل عام، نعتقد أن المخاوف المالية كانت أحد العوامل الداعمة لسوق الذهب”، “على سبيل المثال، ارتفع الفرق بين عائد سندات الحكومة الأمريكية والسعر الثابت لمبادلة أسعار الفائدة – وهو مؤشر محتمل على وجود مخاوف مالية، بعبارة أخرى، نشهد عجز المستثمرين أو عدم رغبتهم في استيعاب إصدارات الديون أو مبيعات حاملي السندات الآخرين بالأسعار السائدة، مما يؤدي بدوره إلى زيادة عوائد السندات، ويدفع هامش مبادلة سندات الخزانة الأمريكية إلى الارتفاع”.
وأضافوا: “يشير تحليلنا المبسط إلى أن الفرق بين سندات الخزانة الأمريكية وأسعار المبادلة، والذي نعتقد أنه مرتبط جزئيًا على الأقل بالمخاوف المالية الأمريكية، له دلالة إحصائية في تفسير تحركات سعر الذهب”، من الناحية العملية، عندما تتزايد المخاوف المالية – التي تعكس مخاوف بشأن استدامة ديون الحكومة الأمريكية أو عجزها – قد يلجأ المستثمرون إلى الذهب كخيار آمن نسبيًا، مما يدفع سعره إلى الارتفاع.
كل هذا يضع الولايات المتحدة في وضع مالي حرج، وأشار مجلس الذهب العالمي إلى أنه “من المرجح أن يستمر دعم سوق الذهب من خلال القضايا المالية الأمريكية، حيث سيظل سوق السندات حساسًا لاعتبارات استدامة ديون الولايات المتحدة”، “في الواقع، فإن العقدين الماضيين من السياسات المالية المتساهلة والتحولات في هيكل الطلب قد وضعت الولايات المتحدة الآن في وضع حرج، وهو وضع قد يتفاقم مع إقرار “مشروع القانون الكبير الجميل”.
أشار المحللون إلى أن الطلب على سندات الخزانة من الاحتياطي الفيدرالي والحكومات الأجنبية – وهي أقل المشترين اهتمامًا بالعوائد – آخذ في الانخفاض. “في المقابل، يُعدّ المستثمرون الأجانب من القطاع الخاص الآن أكبر مالك غير رسمي لسندات الخزانة. ومن المرجح أيضًا أن يكونوا الفئة الأكثر اهتمامًا بالأسعار، نظرًا لتفويضاتهم العالمية وميلهم إلى مقارنة سندات الخزانة بالسندات الحكومية في ولايات قضائية متعددة.
أكد مجلس الذهب العالمي أنه لا يرى أزمة مالية شاملة في الولايات المتحدة تهديدًا وشيكًا، وأضافوا: “ستتطلب مثل هذه الأزمة محفزًا قصير الأجل – مثل خطأ في حساب سقف الدين يؤدي إلى تخلف فني عن السداد – مما يُفاقم الاتجاهات القائمة المزعزعة للاستقرار على المدى الطويل”.
وتابعوا: “بل إن النتيجة الأكثر ترجيحًا هي سلسلة من الأزمات الصغيرة المتتالية، حيث تتعارض الأهداف السياسية مع توقعات سوق السندات، في الواقع، عندما يتعلق الأمر بالاستدامة المالية، فإن التصورات لا تقل أهمية عن السياسات”.
وحذر المحللون: “إذا أعطى القادة انطباعًا بأن التزامهم بالانضباط المالي طويل الأجل يتضاءل – أو أنهم مصممون على فرض سياسات من شأنها إضعاف الوضع المالي – فإن رد الفعل في أسواق السندات يكون عادةً سريعًا وشديدًا، لكن هذا عادةً ما يكون قصير الأجل، حيث تتراجع الحكومة في مواجهة ضغوط السوق، ويمكن للبنوك المركزية أيضًا التدخل لمنع ارتفاع العائدات بسرعة كبيرة (وسوف تفعل ذلك دائمًا إذا هددت هذه التحركات في العائدات الاستقرار المالي).
مع استمرار تزايد المخاوف المالية، يتوقعون أن يظل الذهب، باعتباره ملاذًا آمنًا بديلًا، مدعومًا بشكل جيد.
وخلص مجلس الذهب العالمي إلى أن “بيئة أسعار الفائدة والتوترات الجيوسياسية تلعبان بلا شك دورًا هامًا في دفع سعر الذهب، لكنهما ليسا العاملين الوحيدين”.
وأضاف: “كان للمخاوف المالية أيضًا تأثير، وبينما يوجد اعتقاد راسخ بأن سوق سندات الخزانة الأمريكية لن يفقد مكانته كملاذ آمن، فإن حدوث أزمة كبرى، وإن كان مستبعدًا، ليس مستحيلًا. والنتيجة الأكثر ترجيحًا هي سلسلة من الأزمات الصغيرة المتتالية، حيث تواجه الدول ذات المديونية العالية، مثل الولايات المتحدة، قيودًا يفرضها السوق على سخائها المالي”.
ومن المرجح أن يُقدم هذا الغموض وما ينتج عنه من تقلبات في السوق دعمًا إضافيًا لسوق الذهب.
