بعد زيادة شهرية قوية في يوليو، سجل الذهب مكسبًا صحيًا آخر في أغسطس ليغلق مرتفعًا بنسبة 3.6% عند 2513 دولارًا أمريكيًا للأوقيةK كما وصل إلى مستوى قياسي جديد في 20 أغسطس قبل انخفاض طفيف للغاية في نهاية الشهر.
,ارتفع الذهب بسبب انخفاض كبير في الدولار الأمريكي، وانخفاض عوائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات حيث أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن الوقت قد حان لخفض أسعار الفائدة، العامل السلبي يمكن تحديده من الزخم، حيث يتراجع الطلب عندما يكون الطلب مرتفع في الشهر السابق له، والعكس صحيح.
ومن الجدير بالذكر أيضًا في أغسطس، أن التخفيض الكبير في الرسوم الجمركية على الذهب في الهند، والذي حدث في أواخر يوليو، كان بمثابة دفعة للطلب على الذهب في البلاد، وتشير التقارير الصحفية إلى أن خفض الرسوم الجمركية أعقبه اهتمام قوي بالشراء من تجار المجوهرات وكذلك المستهلكين، وفي الوقت نفسه، مددت صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب المدعومة فعليًا على مستوى العالم سلسلة تدفقاتها إلى أربعة أشهر وأسهمت الصناديق الغربية مرة أخرى بحصة الأسد من التدفقات.
محركات أداء الذهب: التوسع الاقتصادي، والمخاطر وعدم اليقين، وتكلفة الفرصة، والزخم. تلتقط هذه الموضوعات الدوافع وراء الطلب على الذهب؛ والأهم من ذلك، الطلب الاستثماري، الذي يعتبر المحرك الهامشي للعائدات في الأمد القريب. يلتقط “المتبقي” حصة عوائد الذهب التي لا يتم تفسيرها بالعوامل المدرجة بالفعل. تستند النتائج المعروضة هنا إلى تحليل يغطي فترة تقدير من يونيو 2019 إلى أغسطس 2024. لقد قمنا بتقليص النافذة المقدرة إلى خمس سنوات لتعكس الظروف الحالية بشكل أفضل.
التطلع إلى المستقبل
من الصعب قراءة البيئة الكلية الحالية بسبب دوامة البيانات الاقتصادية المتناقضة، يمكن القول إن الانتخابات الأمريكية المحورية تزيد من حالة عدم اليقين ومن المرجح أنها عززت زيادة المستثمرين الذين يعبرون عن آرائهم من خلال الملاذات الآمنة،
إن مراكز “توزيع” الذهب في الخيارات،1 وهي ركن هادئ عادة في سوق الذهب، عند أعلى مستوياتها منذ عدة سنوات، مما يشير إلى أن المستثمرين إما يتحوطون أو يضاربون على دورة خفض أسعار الفائدة ونتيجة الانتخابات الأمريكية.
على الصعيد العالمي، لا تزال البيانات الإجمالية جيدة للغاية، جيث ينمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 2.5٪ وتظل مؤشرات مديري المشتريات المركبة إيجابية، لكن الخدمات، التي تمثل حصة الأسد من الناتج، تدعم هذه الأرقام وتخفي حقيقة أن التصنيع لا يزال في حالة ركود قليلاً، وخاصة في أوروبا والصين.
بالتركيز على الولايات المتحدة، يبدو أن الوضع أيضًا في حالة تغير مستمر، مؤشرات مديري المشتريات المركبة في توسع معتدل، مما يعكس الصورة العالمية، كانت مبيعات التجزئة متفائلة، وسوق الأسهم – بعد تذبذب طفيف – تواصل التقدم بقوة، وانتعشت معنويات المستهلكين مؤخرًا.
من ناحية أخرى، قفز معدل البطالة إلى 4.3٪ في يوليو، وهي قفزة كبيرة بما يكفي في حين ترتفع معدلات التخلف عن سداد القروض بسرعة، وتستمر المؤشرات الرائدة وكذلك منحنى العائد في الصراخ بالركود.
لا يزال الهبوط الناعم هو النتيجة الأكثر ترجيحًا، خاصة وأن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مهد الطريق لسلسلة من تخفيضات أسعار الفائدة في خطابه السنوي في جاكسون هول.
من جانبها، لم تتغير أسواق أسعار الفائدة قصيرة الأجل كثيرًا بعد تصريحات باول، حيث تم تسعيرها بنحو 100 نقطة أساس في التخفيضات قبل نهاية العام، مما يشير إلى أنها تتوقع المزيد من الضعف في سوق العمل، ما هو واضح، كما ذكر باول، هو أن توقيت ووتيرة تخفيضات أسعار الفائدة سوف تعتمد على البيانات الواردة، والتوقعات المتطورة وتوازن المخاطر.
وبعبارة أخرى، سوف يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التنقل بين تجنب الركود بشكل استباقي وخطر ارتفاع التضخم مرة أخرى. ومن المؤكد أن الخطر الأخير سيكون أكثر ضررا.
وفي هذه البيئة غير المؤكدة، ليس من المستغرب أن يلجأ المستثمرون إلى سوق الملاذات الآمنة للتحوط ضد هذه النتائج الثنائية على ما يبدو، أو المضاربة عليها، وخاصة في ظل التوترات التي تسود الأسواق الناشئة.
في ظل الانتخابات الأمريكية في نوفمبر، نشهد تدفقات مرتفعة نحو خيارات الأسهم، والتي تجاوزت الآن أعلى مستوى لها على الإطلاق في الربع الرابع من عام 2023.
وهذا التحول في سلوك المستثمرين واضح أيضًا في التوجه الذهب. وهناك جانب حميد في بيانات الذهب يتم تجاهله عادةً.
كان صيف عام 2011 ملحوظًا لأزمة سقف الديون، والتي اجتذبت في ذلك الوقت رهانات على أنه سيكون هناك أول تخلف عن السداد من قبل الحكومة الأمريكية
شهد عام 2019 ارتفاعًا في سوق المشتقات المالية (منتجات للتداول و التحوط لهدف دعم المستثمرين و البنية التحتية) حيث تكهن المستثمرون ببداية دورة خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي، والتي تحققت في يوليو من ذلك العام، وقد أدى ظهور كوفيد بعد بضعة أشهر إلى ارتفاع آخر إلى جانب ارتفاع التقلبات الضمنية، وقد جاء ارتفاع آخر وأحدث، في ديسمبر2023، وسط تحول من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي، لكنه لم يسفر عن خفض أسعار الفائدة.
نستنتج من الأحداث التاريخية أن مخاطر الأحداث وتحولات أسعار الفائدة من المرجح أن تكون محركات لارتفاع أسعار الذهب.
تتوقع الأسواق أن يشرع بنك الاحتياطي الفيدرالي في مسار خفض أسعار الفائدة العدواني بشكل مفاجئ في سبتمبر الجاري، بجانب الانتخابات أمريكية بالغة الأهمية على المستوى النظامي في أوائل نوفمبر.
لا يمكن التكهن بكيفية تأثير البيانات الكلية الأوسع على ردود أفعال السوق، ولكن يبدو من المرجح أن ديناميكيات الانتخابات وتوقعات خفض أسعار الفائدة زادت من النشاط في الذهب، في ظل هذه الظروف، من المعقول أن يركز المستثمرون بشكل أكبر على التوقعات في الأمد القريب، يشير سلوكهم إلى أنهم ينظرون إلى الذهب باعتباره تحوطًا ضد مخاطر الأحداث الفورية بينما يضعونه أيضًا كمستفيد من انخفاض أسعار الفائدة.
وخارج الولايات المتحدة، من المرجح أن يؤثر التباطؤ المستمر في الصين على قدرة المستهلكين واستعدادهم لشراء الذهب ــ وخاصة عندما يتعلق الأمر بالمجوهرات، ولكن حتى صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب في الصين شهدت تدفقات خارجة الشهر الماضي على النقيض من انتعاش الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة في الهند والعودة المرحب بها لتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في الغرب.
