أثرت أسعار الذهب المرتفعة القياسية على الطلب على المجوهرات في الأسواق الهندية، حيث وصلت واردات الذهب إلى أدنى مستوى لها في ستة أشهر في يناير، لكن كان لها تأثير معاكس على الطلب الاستثماري، حيث شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب بتدفقات غير مسبوقة، وفقًا لكافيتا تشاكو، رئيسة الأبحاث للهند في مجلس الذهب العالمي.
كتبت تشاكو في أحدث تحديث لمجلس الذهب العالمي أن الذهب لم يعكس انخفاض الأسعار بنسبة 6٪ في نوفمبر وديسمبر فحسب، بل إنه منذ ذلك الحين سجل العديد من المستويات القياسية الجديدة.
وأشارت إلى أنه “حتى الآن في عام 2025، ارتفعت أسعار الذهب في أسواق بورصة لندن بالدولار الأمريكي بمقدار 286 دولارًا أمريكيًا للأوقية أو 10٪ إلى 2938 دولارًا أمريكيًا للأوقية، في حين ارتفعت الأسعار في الهند بالتوازي مع الأسعار العالمية، حيث ارتفعت بنسبة 14٪ إلى مستوى قياسي بلغ 86831 روبية هندية/10 جرام، مع ارتفاع المكاسب المنسوبة إلى ضعف الروبية الهندية مقابل الدولار الأمريكي (انخفاض بنسبة 1.1٪ منذ بداية العام حتى الآن).”
وأضافت: “يشير تحليلنا إلى أن الارتفاع في أسعار الذهب يمكن أن يُعزى إلى مزيج من المخاطر الجيوسياسية، والمخاوف المتزايدة بشأن التضخم، وزيادة تدفقات الاستثمار”.
كما سلطت تشاكو الضوء على العناصر الرئيسية لميزانية الحكومة الجديدة 2025-26 لسوق الذهب.
وقالت: “أحد أهم النتائج المستفادة من ميزانية الاتحاد المقدمة في الأول من فبراير للذهب هو أن الرسوم الجمركية لم تتغير، في الفترة التي سبقت الميزانية، كانت هناك مخاوف من أن الحكومة قد ترفع الرسوم الجمركية بسبب ارتفاع واردات الذهب بعد أن خفضت الرسوم الجمركية بنسبة 9٪ في يوليو 2024”.
ومع ذلك، خفضت الحكومة التعريفة الجمركية على المجوهرات الذهبية من 25% إلى 20%. وقالت، من المرجح أن يتم ذلك كجزء من الترشيد الشامل للتعريفات الجمركية على السلع الأساسية، ومع ذلك، نظرًا لأن واردات المجوهرات ليست كبيرة وتقتصر على المجوهرات الراقية (والمنخفضة الوزن)، فمن غير المرجح أن يكون لهذا التخفيض في الرسوم تأثير كبير على إنتاج المجوهرات المحلية”.
وأشارت أيضًا إلى إدخال تعريفات جمركية جديدة على الواردات، والتي تميز سبائك الذهب عن المجوهرات وأنواع أخرى، وقالت: “يتم ذلك لمعالجة الاضطرابات الناجمة عن واردات الذهب في أشكال مثل سبائك البلاتين ومساحيق الذهب، منذ مايو، يمكن أن تختلف معدلات التعريفة الجمركية بناءً على التصنيف الجديد”.
كما قررت الحكومة عدم إصدار أي سندات سيادية مدعومة بالذهب، وقالت: “قد يعمل هذا لمصلحة صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب، حيث قد يلجأ المستثمرون الباحثون عن المنتجات المالية المرتبطة بالذهب إلى صناديق الاستثمار المتداولة بدلًا من ذلك”.
وفيما يتعلق بسوق المجوهرات المحلية، قالت تشاتشو إن أسعار الذهب المرتفعة مؤخرًا كانت لها ثقل كبير على الطلب من التجزئة.
قالت، “تشير التقارير القصصية إلى أن الطلب انخفض بشكل حاد في يناير، واستمر الضعف حتى فبراير، على الرغم من نهاية الفترة غير الميمونة في التقويم الهندوسي (15 ديسمبر – 15 يناير) والارتفاع المعتاد في الطلب بعد ميزانية الاتحاد”.
أضافت،”كانت المشتريات المتعلقة بالزفاف ضعيفة أيضًا، مما يشير إلى أن العديد من المستهلكين قاموا بشراء مشترياتهم مقدمًا عندما انخفضت الأسعار في نوفمبر”.
يعني تباطؤ الطلب على المجوهرات أن تجار التجزئة مترددون الآن في إعادة التخزين، مما أدى إلى خلق “أزمة سيولة” داخل الصناعة، وكتبت: “انعكست بيئة الطلب الضعيفة في الفارق المتزايد بين الأسعار المحلية والدولية، فمنذ ديسمبر، كانت أسعار الذهب المحلية تتداول بخصم عن الأسعار الدولية، مع اتساع الفجوة من متوسط 3 دولارات أمريكية للأوقية في ديسمبر إلى 23 دولارًا أمريكيًا للأوقية”.
كان للأسعار المرتفعة تأثير معاكس على جبهة الاستثمار، حيث شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب تدفقات قياسية في يناير.
وأشارت تشاكو إلى أنه “وفقًا لرابطة صناديق الاستثمار المتبادلة في الهند، سجلت صناديق الذهب المتداولة صافي تدفقات واردة بلغت 37.5 مليار روبية هندية (~435 مليون دولار أمريكي) في يناير، وهو أعلى بكثير من متوسط التدفقات الواردة البالغ 9.4 مليار روبية هندية (~112 مليون دولار أمريكي) خلال الأشهر الـ 12 السابقة، نمت الأصول التراكمية قيد الإدارة لصناديق الذهب المتداولة إلى 51.8 مليار روبية هندية (~6 مليارات دولار أمريكي)، بزيادة 15٪ على أساس شهري وتم إضافة 4.6 طن إلى الحيازات الإجمالية، مما رفع الحيازات الجماعية إلى 62.4 طن”.
وأضافت: “تشير التقارير الصحفية إلى أن التدفقات القوية في يناير يمكن أن تُعزى إلى إعادة توجيه المستثمرين للتدفق النقدي الحر نحو صناديق الذهب المتداولة من أجل التنويع وسط حالة عدم اليقين الاقتصادي والسياسي العالمية والمحلية المستمرة، “كما أدى الضعف المستمر في أسواق الأسهم المحلية إلى دفع التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب، مع تراجع المستثمرين عن الأسهم لصالح جاذبية الملاذ الآمن للذهب.”
كما أضاف البنك المركزي الهندي إلى احتياطياته من الذهب الشهر الماضي بعد توقف في ديسمبر بعد 11 شهرًا متتاليًا من الشراء.
كتب تشاكو: “أضاف البنك المركزي 2.8 طن من الذهب إلى حيازته من الذهب خلال الشهر، مما رفع إجمالي احتياطياته من الذهب إلى مستوى جديد بلغ 879 طنًا، يشير هذا الشراء المتجدد إلى أن بنك الاحتياطي الهندي من المرجح أن يستمر في تراكم الذهب، بعد شراء كبير بلغ 72.6 طنًا في عام 2024، مما يجعله ثالث أكبر مشترٍ للذهب بين البنوك المركزية العالمية في ذلك العام.”
كما ارتفعت حصة الذهب في احتياطيات النقد الأجنبي لبنك الاحتياطي الهندي بشكل مطرد، حيث ارتفعت من 7.7٪ في يناير 2024 إلى 11.31٪ بحلول أوائل فبراير 2025، وأشارت إلى أن “هذه الزيادة تعكس جهود بنك الاحتياطي الهندي لتنويع احتياطياته من النقد الأجنبي، إلى جانب انخفاض حيازته من أصول العملات الأجنبية (من 88.5٪ إلى 85.2٪).
وبالتحول إلى صورة الواردات، قالت تشاكو إن واردات الذهب تباطأت الشهر الماضي حيث أدت الأسعار المرتفعة إلى خفض الطلب.
وقالت: “تشير التقارير السوقية إلى أن الشركات المصنعة لم تستأنف الواردات، مما يعكس بيئة الطلب المنخفضة، حيث كانت واردات يناير هي الأدنى منذ يوليو 2024”.
وأضافت: “وفقًا لبيانات وزارة التجارة، بلغ إجمالي فاتورة استيراد الذهب لهذا الشهر 2.68 مليار دولار، بانخفاض 43٪ مقارنة بشهر ديسمبر، ومع ذلك، فقد كان أعلى بنحو 40% عن يناير من العام السابق. ونقدر أن حجم الواردات في يناير تراوح بين 30 و35 طنًا.”
وفيما يتعلق بالمستقبل، قالت تشاكو إن مجلس الذهب العالمي يتوقع أن يظل الاهتمام الاستثماري بالذهب قويًا، حتى مع كفاح الطلب على المجوهرات في ظل أسعار مرتفعة قياسية.
وقالت: “إن ديناميكيات نهاية السنة المالية، والتي تشمل المدفوعات القانونية والاستثمارات الموفرة للضرائب، قد تحد من الإنفاق التقديري، مما يزيد من ثقل الطلب، ومع ذلك، فإن استقرار الأسعار قد يكون عاملًا مخففًا للطلب على المجوهرات، والذي قد يشهد تحسنًا في السنة المالية الجديدة التي تبدأ في أبريل”.
