تمتلك دول مجموعة بريكس+ حاليًا 17.4% من احتياطيات الذهب العالمية، مرتفعةً من 11.2% في عام 2019، بينما انخفضت حصة الدولار من الاحتياطيات العالمية إلى أدنى مستوى لها منذ عام 1994.
ووفقًا لمايكل هاريس، المحلل الفني في مجموعة إي بي سي المالية، فإن دولة واحدة من دول بريكس قد تشتري ما يعادل مجموع ما تشتريه جميع الدول الأخرى مجتمعة.
وفي تحليل جديد نُشر أمس الثلاثاء، كتب هاريس أن البنوك المركزية اشترت من الذهب في السنوات الثلاث الماضية أكثر من أي وقت مضى في التاريخ الحديث، وأن تركيز السبائك الذهبية بين احتياطيات دول بريكس+ يتزايد بشكل كبير.
وأشار هاريس إلى أن البنوك المركزية اشترت من الذهب ما يفوق إجمالي الإنتاج السنوي للمناجم في العديد من الدول متوسطة الحجم المنتجة للذهب في عام 2025.
وقال: “هذا ليس طلبًا مضاربًا، بل هو سياسة مُتبعة، حيث يتركز المشترون، لكن الاتجاه واسع النطاق، وقد قادت روسيا والصين والهند وتركيا وبولندا عملية التراكم، لكن أكثر من 40 بنكًا مركزيًا شاركت في عام 2025”.
كان الشراء أحادي الاتجاه وغير متأثر بتقلبات الأسعار، ما يعني أن الدول السيادية تستحوذ على المعروض بغض النظر عن سعر الذهب، سواءً كان 4000 دولار أو 5000 دولار.
وتُعدّ الدول الأعضاء في مجموعة “بريكس+” – التي كانت تضم في الأصل البرازيل وروسيا والهند والصين وجنوب إفريقيا، وانضمت إليها لاحقًا مصر وإثيوبيا وإيران والإمارات العربية المتحدة – من بين الدول الرائدة عالميًا في اقتناء الذهب.
وقال هاريس: “تمتلك دول بريكس+ حاليًا أكثر من 6000 طن من الذهب، ما يُمثل حوالي 17.4% من إجمالي احتياطيات البنوك المركزية العالمية، ارتفاعًا من 11.2% في عام 2019. وتتصدر روسيا القائمة باحتياطيات تبلغ 2336 طنًا، تليها الصين باحتياطيات تبلغ 2298 طنًا، ثم الهند باحتياطيات تبلغ 880 طنًا. وتسيطر روسيا والصين معًا على ما يقرب من 74% من إجمالي احتياطيات الذهب في المجموعة”.
أشار هاريس إلى أن البنوك المركزية لدول البريكس استحوذت على أكثر من 50% من إجمالي مشتريات الذهب السيادية عالميًا خلال الفترة من 2020 إلى 2024.
وقال: “في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، أضافت دول البريكس 663 طنًا بقيمة تقارب 91 مليار دولار”.
وأضاف: “قامت البرازيل بأول عملية شراء للذهب منذ عام 2021، حيث أضافت 16 طنًا في سبتمبر 2025”.
لكن نقطة التحول حدثت في عام 2022، عندما جمدت الولايات المتحدة وحلفاؤها ما يقارب 300 مليار دولار من احتياطيات النقد الأجنبي الروسية عقب غزوها لأوكرانيا.
وكتب هاريس: “لقد وجه هذا الإجراء رسالة واضحة إلى كل بنك مركزي يمتلك أصولًا مقومة بالدولار: يمكن مصادرة الاحتياطيات المخزنة في النظام المالي لدولة أخرى”.
كان الرد فوريًا. فقد قفزت مشتريات البنوك المركزية من الذهب من حوالي 500 طن سنويًا قبل عام 2022 إلى أكثر من 1000 طن سنويًا في كل عام من الأعوام الثلاثة التي تلت ذلك. ولا يمكن تجميد أو مصادرة الذهب المخزن في الخزائن المحلية عبر نظام سويفت.
ولكن في حين أن تراكم الذهب يمثل جانبًا من هذا التحول الهيكلي، فإن الجانب الآخر هو انخفاض حصة الدولار الأمريكي من الاحتياطيات العالمية.
وقال هاريس: “تُظهر بيانات لجنة الاحتياطيات الخارجية التابعة لصندوق النقد الدولي أن حصة الدولار انخفضت من 71% في عام 1999 إلى حوالي 57% بحلول نهاية عام 2025، وهو أدنى مستوى لها منذ عام 1994”.
لكنه أشار إلى أن حيازات البنوك المركزية الأجنبية من الأصول المقومة بالدولار ظلت ثابتة في الواقع منذ عام 2014. وأضاف: “لا يعود انخفاض الحصة إلى عمليات بيع نشطة، بل إلى النمو الأسرع في الاحتياطيات المحتفظ بها باليورو والين والذهب، وسلة متنامية من العملات غير التقليدية”.
استشهد هاريس بمسح مجلس الذهب العالمي لعام 2025، والذي أظهر أن 73% من محافظي البنوك المركزية المشاركين يعتقدون أن حصة الدولار في الاحتياطيات ستنخفض أكثر خلال السنوات الخمس المقبلة، بينما يخطط 43% من البنوك المركزية التي شملها المسح لزيادة حيازاتها من الذهب – وكلاهما مستويات قياسية.
ولكن في حين كان التأثير على الدولار تدريجيًا، فقد شهد الذهب نموًا هائلًا.
وكتب: “تضاعفت حصة الذهب من الأصول الاحتياطية الرسمية أكثر من مرتين، من أقل من 10% في عام 2015 إلى أكثر من 23% اليوم. ويعكس جزء كبير من هذا ارتفاع سعر الذهب، لكن الاتجاه واضح لا لبس فيه: فالبنوك المركزية تخصص حصة متزايدة من محافظها للذهب، وقد عززت أزمة هرمز من إلحاح هذا التوجه”.
كما يمثل أكبر اقتصاد في الخليج العربي أحد أبرز العوامل غير المتوقعة في هذا التحول. وأشار هاريس إلى أن “المملكة العربية السعودية تمتلك ما يقرب من 323 طنًا من الذهب، أي ما يعادل 2.6% فقط من إجمالي احتياطياتها”. بالنسبة لدولة تمتلك احتياطيات تزيد عن 500 مليار دولار، يُعدّ هذا التخصيص منخفضًا للغاية. إنّ خفض تخصيص الذهب إلى 5% فقط سيتطلب مشتريات تُعادل كامل الطلب المتوقع من البنك المركزي لعام 2026 من مشترٍ واحد.
لم تُعلن المملكة رسميًا عن خطط لزيادة حيازاتها من الذهب، لكن عضويتها في مجموعة بريكس+، ومشاركتها في منصة mBridge، وتعميق علاقاتها مع بكين، كلها تُشير إلى إعادة تموضع استراتيجي قد يشمل الذهب منطقيًا.
وبالنظر إلى سوق الذهب نفسه، يُقدّم هاريس تحليلًا لتأثير طلب البنك المركزي في خلق حدّ أدنى هيكلي للأسعار.
قال: “يتداول الذهب قرب 4660 دولارًا للأونصة اعتبارًا من أوائل أبريل 2026، بعد أن ارتفع بأكثر من 60% في عام 2025 وحده، وقد دفع هذا الارتفاع التوقعات إلى مستويات أعلى بكثير، حيث يستهدف دويتشه بنك 6000 دولار، وجيه بي مورغان 6300 دولار، وجولدمان ساكس 5400 دولار، بينما يرى سوسيتيه جنرال أن 6000 دولار سعر متحفظ.
ويتوقع مجلس الذهب العالمي أن تتراوح مشتريات البنوك المركزية بين 750 و850 طنًا في عام 2026، وهو ما يزال أعلى بكثير من المعدلات التاريخية.”
وأضاف: “يمثل هذا الحجم حوالي 20% من المعروض العالمي السنوي من المناجم، ويتم استيعابه كتدفق أحادي الاتجاه بغض النظر عن السعر. وهذا يخلق حدًا أدنى هيكليًا جعل كل تصحيح أقل حدة من سابقه.”
كما تساهم التدفقات المؤسسية في تعزيز طلب البنوك المركزية. وكتب هاريس: “تسارعت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب حتى عام 2025، وتم تخصيص مراكز تجريبية في الذهب لقطاع التأمين الصيني.” عندما يتحرك المشترون من الدول والمؤسسات والأفراد في اتجاه واحد، تضيق فجوة العرض والطلب بشكل لا تستطيع نماذج التسعير التقليدية رصده.
ثم يقترح هاريس ثلاثة تطورات محتملة من شأنها تسريع الاتجاه الحالي للدول السيادية نحو الذهب بدلاً من الدولار.
أولاً، إذا أصبحت الصين أكثر شفافية بشأن مشترياتها من الذهب وكشفت عن حيازات أكبر من المتوقع، “فسيكون ذلك حافزاً فورياً”، كما قال.
“ثانياً، أي زيادة رسمية في مخصصات الذهب من جانب السعودية أو الإمارات ستؤكد أن أحدث أعضاء مجموعة بريكس+ يتبعون نهج روسيا والصين.”
ثالثاً، ترقبوا المزيد من الانخفاض في حصة الدولار من الاحتياطيات في التقرير القادم للجنة الاحتياطيات الاقتصادية التابعة لصندوق النقد الدولي، حيث أن كل انخفاض إضافي يعزز السرد الذي يدفع الطلب السيادي على الذهب.
وخلص هاريس إلى أن “التحول من احتياطيات الدولار إلى الذهب ليس مجرد تنبؤ، بل هو اتجاهٌ مدعومٌ ببياناتٍ من ثلاث سنوات، وأكثر من 40 بنكًا مركزيًا مشاركًا، وأكثر من 3000 طن من المعدن نُقلت إلى خزائن الدول السيادية منذ عام 2022”.
وأضاف: “لا يزال الدولار مهيمنًا، لكن الاتجاه واضح: البنوك المركزية تُراكم مراكزها في أصلٍ لا تستطيع أي حكومة أجنبية تجميده، بوتيرةٍ لم نشهدها منذ نصف قرن”.
وتابع: “يعكس سعر الذهب عند 4660 دولارًا هذه الحقيقة، والتوقعات التي تتجاوز 5000 دولار تعكس وجهة نظر السوق بشأن مسار هذا الاتجاه”.
