برزت السياسات الاقتصادية والتجارية لإدارة ترامب كأكبر تهديد لاستقرار البنوك المركزية حول العالم، وفقًا لتقرير جديد صادر عن بنك إتش إس بي سيHSBC .
أظهر تقرير إتش إس بي سي السنوي لاتجاهات إدارة الاحتياطيات، الذي أُجري بالشراكة مع قطاع البنوك المركزية، أن الولايات المتحدة تُعد الآن أكبر خطر سلبي على البنوك المركزية حول العالم.
وأشار التقرير إلى أن “السياسات الحمائية الأمريكية برزت كأكبر خطر يواجه البنوك المركزية اليوم – على الرغم من إجراء المسح السنوي لبنك إتش إس بي سي قبل إعلانات التعريفات الجمركية الأمريكية المحددة في أوائل أبريل 2025، والتي هزت الأسواق المالية”.
وأضاف التقرير: “يتكيف مديرو الاحتياطيات مع حالة عدم اليقين المتزايدة: فقد تدخل 50% منهم في أسواق الصرف الأجنبي خلال الأشهر الإثني عشر الماضية، وقام عدد أكبر بكثير من العام الماضي بتغييرات استثمارية استجابةً للمخاطر الجيوسياسية”.
ويتضمن التقرير مساهمات من 91 بنكًا مركزيًا تمثل أكثر من 7.1 تريليون دولار من الاحتياطيات العالمية، وقالوا: “تُظهر النتائج مرونة مديري الاحتياطيات في إعادة تقييم استراتيجياتهم استجابةً لتدخلات السياسة التجارية الناشئة والخلفية الجيوسياسية سريعة التغير”.
وأظهر التقرير أيضًا تباينًا في المواقف والتوجهات تجاه الدولار الأمريكي: “في حين يبدو أن نزع الدولرة يُنظر إليه على نطاق واسع على أنه يتقدم تدريجيًا، فإن عدد البنوك المركزية التي تزيد استثماراتها بالدولار أكبر من تلك التي تُقلصها”.
وتنظر البنوك المركزية الآن إلى التعريفات التجارية الأمريكية وغيرها من التدابير الحمائية على أنها الخطر الأبرز، حيث وصفها 44% بأنها مصدر قلقهم الأكثر إلحاحًا.
وأشار التقرير إلى أنه “على المدى المتوسط، يُركز مديرو الاحتياطيات حتمًا على التضخم وأسعار الفائدة – اللذان تعتبرهما الغالبية العظمى العامل الأهم الذي يؤثر على إدارة احتياطياتهم خلال السنوات الخمس المقبلة”. وبالمثل، تُلقي التقلبات الجيوسياسية الأوسع بظلالها على أذهان عدد متزايد من مديري الاحتياطيات. يُدمج 73% منهم الآن المخاطر الجيوسياسية في قراراتهم المتعلقة بإدارة المخاطر وتوزيع الأصول، بزيادة عن 67% في عام 2024.
كما سلّط بحث HSBC الضوء على نطاق وتواتر تدخلات سوق الصرف الأجنبي، وأظهر التقرير أن “نصف البنوك المركزية تدخلت في أسواق الصرف الأجنبي خلال الإثني عشر شهرًا الماضية”، “في الواقع، إذا استُبعدت البنوك المركزية المشاركة في الاستطلاع من منطقة اليورو، فإن نسبة البنوك المركزية التي تتخذ مثل هذه الإجراءات ترتفع إلى أكثر من 60%، ومن بين البنوك التي تدخلت، كان نصف البنوك المركزية التي تمتلك احتياطيات تزيد عن 100 مليار دولار”.
وأشار HSBC إلى أن “مدى تدخلات البنوك المركزية في سوق الصرف الأجنبي نادرًا ما يُعترف به، لأن هذه الإجراءات غالبًا ما تمر دون إعلان علني، وهذا يجعلها أداة لا تُبلغ عنها بشكل كافٍ، بالإضافة إلى كونها أداة مهمة للتأثير على أسعار العملات”، وقد قامت معظم البنوك المركزية الـ 41 التي تدخلت خلال الإثني عشر شهرًا الماضية بشراء وبيع عملاتها المحلية، ومن اللافت للنظر أن 54% من البنوك المركزية المشاركة أعلنت عن خططها لزيادة احتياطياتها من العملات الأجنبية والذهب.
ووفقًا لردود مديري الاحتياطيات، فإن الأسباب الأكثر شيوعًا لذلك هي الحفاظ على ثقة المستثمرين في البلاد، واستخدام الاحتياطيات كحاجز للتدخلات المحتملة في سوق العملات الأجنبية، وفقًا للتقرير.
وبينما تواصل أسعار الذهب تسجيل أعلى مستوياتها التاريخية على أساس أسبوعي تقريبًا، فإن عددًا قليلًا نسبيًا من البنوك المركزية يرى أن ارتفاع أسعار الذهب عائقًا، حيث أفاد 37% من المشاركين أنهم يخططون لزيادة مخصصاتهم من الذهب في العام المقبل.
وذكر التقرير: “بالنسبة لمعظم من يخططون لذلك، يُنظر إلى الذهب على أنه مُنوّع للمحافظ الاستثمارية، كما يراه الكثيرون أيضًا كمخزن للقيمة على المدى الطويل، وأداء جيد في أوقات الأزمات، ومُنوّع جيوسياسي”.
ومع ذلك، كانت مواقف البنوك المركزية تجاه الدولار الأمريكي أكثر انقسامًا.
أشار التقرير إلى أن “مبادرات التخلي عن الدولار تتسارع، حيث تسعى دول البريكس بنشاط إلى استكشاف سبل تقليل الاعتماد على الدولار الأمريكي”.
وأضاف: “مع ذلك، يرى معظم مديري الاحتياطيات أن انخفاض قيمة الدولار عملية تدريجية. في وقت إجراء المسح، كان النمو القوي نسبيًا في الولايات المتحدة، إلى جانب موقف الاحتياطي الفيدرالي المتصور المتمثل في الحفاظ على سعر صرف أعلى لفترة أطول، يشجع عددًا أكبر من البنوك على زيادة استثماراتها بالدولار (16%) بدلًا من خفضها (9%) خلال العام المقبل، ومع ذلك، تشهد الأسواق حركة سريعة، وقد تتغير المواقف في ضوء الأحداث الأخيرة”.
وأفادت معظم البنوك المركزية التي أعلنت عن زيادة استثماراتها بالدولار أنها تفعل ذلك على حساب عملات الاحتياطي التقليدية، في حين تم التشكيك في عائد الاستثمار في العملات غير التقليدية بسبب التكاليف المرتبطة بذلك.
وأضاف التقرير: فيما يتعلق بأسواق السندات، انتعشت الثقة في المملكة المتحدة وألمانيا خلال العام الماضي، لكن مديري الاحتياطيات صنّفوا الصين في المرتبة الأدنى، متقدمةً بفارق ضئيل على اليابان، وفقًا للتقرير.
ولم يتضمن تقرير هذا العام أي دليل على أن البنوك المركزية تُقبل على العملات المستقرة والعملات المشفرة، وقال بنك HSBC: “لم يعتقد أي بنك مركزي أن البيتكوين ينبغي اعتباره فئة أصول مناسبة للاحتياطيات، ولم يُبلغ أيٌّ منهم عن استثمارات في العملات المشفرة، يُعارض ثلثا البنوك المركزية إنشاء صندوق احتياطي استراتيجي للبيتكوين؛ ومع ذلك، أعرب ما يقرب من ربع البنوك عن عدم يقينها بشأن هذا الأمر”.
لكن نسبة كبيرة من البنوك المركزية المشاركة قالت إنها ترى أن تنويع الأصول الاحتياطية أساسيٌّ لقوتها المستقبلية.
وذكر التقرير: “عند سؤالهم عن استراتيجياتهم للأشهر الـ 12 المقبلة، قال نصف البنوك المركزية التي شملها الاستطلاع إنها تنوي زيادة تنويع فئات أصولها”، “يتوقع حوالي الثلث زيادة السيولة، وستُزيد نسبة مماثلة من مدة الاستحقاق، على الرغم من أن جميعها تخضع لنظرة نقدية على سلوك منحنى العائد”.
وخلصوا إلى أنه “في ظل هذه الخلفية المتقلبة، يظهر مديرو الاحتياطيات المرونة والحيلة التي سيحتاجون إليها للبقاء في صدارة التحولات السياسية والاقتصادية المحتملة في عام 2025”.
