أدى نموذج جديد من المخاطر الاقتصادية وعدم اليقين إلى تعزيز الطلب الفعلي على الذهب، حيث شهد المعدن النفيس أفضل بداية له هذا العام منذ عام 2016، وفقًا لأحدث تقرير صادر عن مجلس الذهب العالمي.
وأفاد مجلس الذهب العالمي في تقريره الفصلي “اتجاهات الطلب على الذهب“، الصادر يوم الأربعاء، أن استهلاك الذهب العالمي ارتفع إلى 1206 أطنان في الأشهر الثلاثة الأولى من العام، بزيادة قدرها 1% عن الربع الأول من عام 2025.
قال جوزيف كافاتوني، كبير استراتيجيي السوق في مجلس الذهب العالمي، إن أحدث البيانات تُظهر ثلاث ركائز دعم قوية، حيث يواصل مستثمرو التجزئة شراء السبائك والعملات المعدنية، إلى جانب تجدد الإقبال على صناديق المؤشرات المدعومة بالذهب.
وفي الوقت نفسه، تواصل البنوك المركزية شراء الذهب وتنويع احتياطياتها الأجنبية الرسمية.
قال كافاتوني إن خُطَّة الحكومة الأمريكية لإدخال هيكل جديد في التجارة العالمية بفرض رسوم جمركية على السلع المستوردة تُثير حالة من عدم اليقين، مما يُجبر المستثمرين ومديري المحافظ والبنوك المركزية على إعادة تقييم كيفية موازنة المخاطر في محافظهم.
وأشار إلى أن الأصول عالية المخاطر ومستويات الديون الهشة تدفع البعض إلى التشكيك في موثوقية سندات الخزانة الأمريكية.
وقال: “لم تعد البنوك تستثمر في رأس المال المحفوف بالمخاطر، أعتقد أن الأصول عالية المخاطر تتحرك بالتزامن مع بعضها البعض بشكل أكبر بكثير مما كانت عليه في الماضي، وبصورة أشد بكثير مما كانت عليه في الماضي”.
وأضاف: “كما أن النظرة إلى سندات الخزانة الأمريكية أصبحت مختلفة عما كانت عليه في الماضي، وهذا يدفع الناس إلى محاولة إيجاد التوازن في محافظهم، فيلجأون إلى الذهب”.
وأشار كافاتوني أيضًا إلى أن الطلب على الاستثمار أصبح واسع النطاق، حيث يبحث المستهلكون الغربيون والشرقيون على حد سواء عن السبائك.
قال: “ما زلنا نشهد تقلبات طبيعية في الأسعار، لكننا نحافظ على هذه المستويات المرتفعة”. وأضاف: “هذا يُشير إلى أن هذا شراءٌ أساسي، وليس مجرد تقلباتٍ ناتجة عن المضاربة. وبسبب حالة عدم اليقين السائدة في الأسواق، لا تزال هناك احتمالات قوية لاستمرار استهلاك الذهب على نطاقٍ واسع، سواءً بين المستثمرين أو البنوك المركزية”.
عودة المستثمرين إلى صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب
في حين أن الطلب غير المسبوق على الذهب قد دفع الأسعار إلى مستوياتٍ قياسية خلال العام الماضي، إلا أن شريحةً مهمةً من السوق ظلت غائبةً حتى الآن.
كان طلب المستثمرين على صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب ضعيفًا، على أقل تقدير، في السنوات القليلة الماضية؛ ومع ذلك، فقد ارتفع الطلب بشكل ملحوظ منذ يناير.
وفقًا لبيانات مجلس الذهب العالمي، تدفق 226.5 طنًا من الذهب إلى صناديق الاستثمار المتداولة العالمية المدعومة بالذهب في الأشهر الثلاثة الأولى من العام، وهو ما يمثل تناقضًا صارخًا مع 113 طنًا من التدفقات الخارجة المُبلغ عنها في الربع الأول من عام 2024.
في الوقت نفسه، ارتفع الطلب على السبائك والعملات المعدنية إلى 325.4 طن، بزيادة 3% عن 317.3 طن المُبلغ عنها في العام الماضي.
وصرح المحللون في التقرير: “شهدت صناديق الاستثمار المتداولة العالمية المدعومة بالذهب انتعاشًا واسع النطاق، حيث زاد المستثمرون من جميع أنحاء العالم بشكل كبير من حيازاتهم. وقد انعكس ذلك في الاهتمام بالاستثمار في سبائك وعملات الذهب، حيث شهدت أسواق قليلة جدًا انخفاضًا في الحيازات”.
ومن الاتجاهات الجديدة الناشئة في سوق صناديق الاستثمار المتداولة للذهب تزايد نشاط المستثمرين الآسيويين.
وأشار كافاتوني إلى أنه في الشهر الماضي، تجاوز الطلب الصيني تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في أمريكا الشمالية.
وأوضح كافاتوني أنه من الصعب توقع تراجع الطلب على الاستثمار في أي وقت قريب.
وأضاف أنه حتى لو خفت حدة التوترات الجيوسياسية وعدم اليقين الاقتصادي، فإن “جنّي الأرباح قد خرج من المستويات العالية” وسيستغرق الأمر وقتًا لإصلاح العلاقات المتضررة وإعادة بناء الثقة بين الحلفاء.
وقال: “من الصعب إيجاد سيناريو يدفع أسعار الذهب إلى انخفاض حاد، لا تزال التخصيصات الاستراتيجية لأغراض تخفيف المخاطر وعدم اليقين قوية للغاية، لا ينظر المستثمرون بالضرورة إلى السعر ويقولون: “عند 3000 دولار، هذا سعر باهظ بالنسبة لي”، إنهم يتراجعون خطوة إلى الوراء، وينظرون إلى الصورة الأوسع، ويعتبرون الذهب جزءًا من محفظتهم الاستثمارية. أرى في هذا دليلًا على أن أسعار الذهب مدعومة جيدًا عند هذه المستويات.”
بداية بطيئة لطلب البنوك المركزية
إلى جانب الطلب الاستثماري القوي، يقول مجلس الذهب العالمي إن مشتريات البنوك المركزية لا تزال ركيزة أساسية في السوق، وإن تباطأ الطلب عن الوتيرة القياسية التي سُجلت العام الماضي.
وفقًا للبيانات، اشترت البنوك المركزية 243.7 طنًا من الذهب بين يناير ومارس، بانخفاض 21% عن 309.9 طنًا اشترتها العام الماضي.
وقال المحللون: “على الرغم من أن هذا الطلب كان أقل بشكل ملحوظ من الربع السابق، إلا أنه لا يزال قويًا من حيث القيمة المطلقة، حيث ارتفع بنسبة 24% عن المتوسط الفصلي لخمس سنوات، وأقل بنسبة 9% فقط عن المتوسط المسجل خلال السنوات الثلاث الماضية من الطلب المرتفع للغاية”. وأضافوا: “يدخل اتجاه الشراء العام الآن عامه السادس عشر، بعد عمليات شراء هائلة في السنوات الثلاث الماضية، ولكن ما هو مستقبل طلب البنوك المركزية على الذهب؟ نتوقع أن تُبقي مستويات عدم اليقين المتزايدة على دور الذهب كمكون قيّم للاحتياطيات الدولية مستقبلًا، وهذا سيدعم الطلب على المدى القريب”.
على الرغم من أن سوق الذهب يُسلّط الضوء على الطلب الاستثماري ومشتريات البنوك المركزية، صرّح كافاتوني بأن قطاع التكنولوجيا يُعدّ من القطاعات غير المشهود لها في السوق.
وأشار التقرير إلى أن الطلب الصناعي استهلك 80.5 طنًا من الذهب في الربع الأول، وهو مستوى ثابت تقريبًا مقارنةً بالعام الماضي.
وأضاف كافاتوني أنه في ظلّ حالة عدم اليقين الكبيرة التي تسود الاقتصاد العالمي، يُمكن اعتبار استقرار الطلب على التكنولوجيا علامةً جيدةً على أن الاقتصاد أكثر مرونةً مما قد يتوقعه البعض.
وقال: “هذا يُشير إلى أن الطلب على السلع الاستهلاكية الفاخرة لا يزال مستقرًا نسبيًا. ولم يُبدّل المستهلكون مشترياتهم بعد”.
تراجع الطلب على المجوهرات في الربع الأول
في حين أن سوق الذهب كان يعمل بكامل طاقته في الأشهر الثلاثة الأولى من العام، إلا أن هناك ركيزة ضعيفة في السوق.
وأشار مجلس الذهب العالمي إلى أن استهلاك المجوهرات كان أضعف بشكل حاد في الربع الأول، حيث انخفض الطلب العالمي إلى 380.3 طن، بانخفاض قدره 21% مقارنةً بالعام الماضي.
قال كافاتوني إن هذا الانخفاض ليس مفاجئًا، إذ لم يتمكن المستهلكون من منافسة ارتفاع الأسعار. ووفقًا للتقرير، انخفض الطلب إلى أدنى مستوى له منذ جائحة كوفيد-19 عام 2020 عندما توقف الاقتصاد العالمي.
وأشار مجلس الذهب العالمي في تقريره إلى أن “أسعار الذهب القياسية هي التي حددت الاتجاهات العالمية في الطلب على المجوهرات الذهبية في الربع الأول”.
وأشار التقرير إلى أن الطلب الصيني على المجوهرات كان ضعيفًا للغاية في الربع الأول، حيث انخفضت المشتريات بنسبة 35% مقارنة بالعام الماضي.
وأضاف المحللون: “أسعار الذهب القياسية في وقت تباطؤ فيه نمو الدخل والتحول نحو منتجات الاستثمار في الذهب الخالص أدت إلى انخفاض حاد في الصين”. “مع استمرار السعر في تسجيل مستويات قياسية جديدة، فضّل المستهلكون البقاء على الحياد أو التحول إلى سلع أخف وزنًا وبأسعار معقولة”.
ورغم أن الطلب على المجوهرات قد عانى في الأشهر الأخيرة، توقع كافاتوني عودة الطلب في حال استقرار الأسعار. وأوضح أن التقلبات، وليس ارتفاع الأسعار، هي التي تُقلق المستهلكين.
يُظهر تقرير مجلس الذهب العالمي أن المستثمرين ليسوا وحدهم من استفاد من ارتفاع أسعار الذهب، فقد أشار التقرير إلى أن المعروض من المناجم ارتفع إلى 856 طنًا، بزيادة قدرها 1% عن عام 2024.
وصرح المحللون: “ارتفع إجمالي المعروض من الذهب بنسبة 1% على أساس سنوي ليصل إلى 1,206 أطنان في الربع الأول. ويعود ذلك إلى إنتاج قياسي من المناجم بلغ 856 طنًا – وهو أعلى مستوى على الإطلاق في الربع الأول وفقًا لسلسلة بياناتنا، والتي تعود إلى عام 2000 – وعلى الرغم من انخفاض إعادة التدوير بنسبة 1% على أساس سنوي ليصل إلى 345 طنًا”.
