في الأسبوع الماضي، احتفل سوق الذهب بذكرى سنوية مثيرة للاهتمام في 7 مايو 1999، حيث أعلن بنك إنجلترا للعالم عن رغبته في بيع نصف احتياطياته من الذهب، وفي غضون شهرين، باع البنك نحو 395 طنًا من الذهب وجمع 3.5 مليار دولار، استخدمها في شراء السندات.
ودفع مزاد الذهب الأسعار إلى أدنى مستوياتها التاريخية عند 252.80 دولارًا للأوقية، وحتى اليوم، بعد مرور 25 عامًا، يشار إلى هذا باسم “قاع براون”، في إشارة إلى جوردون براون، الذي كان وزير الخزانة في ذلك الوقت.
ويمتلك بنك إنجلترا حاليًا 310.3 طنًا من الذهب، وهو ما يمثل حوالي 12% من إجمالي احتياطياته الأجنبية.
وفي مقابلة مع كتكو نيوز ، قال رونالد بيتر ستوفرلي، الشريك الإداري ومدير الصندوق في شركة Incrementum AG، إنه بحلول مايو 1999، لم يفعل سوق الذهب شيئًا بشكل أساسي لمدة 20 عامًا وكان الكثيرون ينظرون إليه على أنه بقايا قديمة، ووصف منتصف التسعينيات وأوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين بأنه فترة “الاعتدال الكبير”، حيث كان التضخم تحت السيطرة وكان الاقتصاد العالمي يتوسع.
وقال ستوفيرلي إنه في حين أن مبيعات بنك إنجلترا من الذهب لا تزال تحظى باهتمام كبير حتى بعد مرور 25 عامًا على حدوثها، إلا أن البنوك المركزية الأخرى كانت تبيع أيضًا احتياطياتها من الذهب، بدأ بنك كندا في بيع ذهبه في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، وقام بتصفية آخر كمية منه في عام 2016، وباعت الأرجنتين وهولندا والنمسا وفرنسا الذهب في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.
وفقًا لمجلس الذهب العالمي، كان هناك قلق متزايد في ذلك الوقت من أن مبيعات الذهب غير المنسقة من البنك المركزي كانت تزعزع استقرار السوق، مما أدى إلى انخفاض سعر الذهب بشكل حاد، وفي أعقاب إعلان بنك إنجلترا والانهيار السريع لسعر الذهب، وافقت البنوك المركزية على الحد من مبيعاتها من الذهب، وتم الإعلان عن أول اتفاقية للذهب للبنوك المركزية، والمعروفة أيضًا باسم اتفاقية واشنطن بشأن الذهب، في 26 سبتمبر 1999، وتم تجديد الاتفاقيات كل خمس سنوات، في الأعوام 2004 و2009 و2014، مع انتهاء الاتفاقية النهائية في سبتمبر 2019.
وقال تافي كوستا، الشريك والخبير الاستراتيجي في شركة كريسكات كابيتال، إن قرار بنك إنجلترا كان منطقيًا في ذلك الوقت لأن “السندات كانت رخيصة جدًا”، عندما أعلن براون عن رغبته، كان العائد على السندات الأمريكية لمدة 10 سنوات أعلى من 5٪.
وأشار كوستا إلى أن الاتجاه الحالي للهيمنة المادية يمكن إرجاعه إلى مبيعات الذهب هذه، حيث باعت البنوك المركزية ذهبها لشراء ديون بعضها البعض.
وقال: “إن قيام البنوك المركزية بتجميع سندات الخزانة هو ما سمح للحكومات بإدارة مثل هذه الفترة الطويلة من الميزانيات السلبية”.
وأضاف كوستا أنه مع وضوح الإدراك المتأخر، فإن مبيعات الذهب من بنك إنجلترا تبدو الآن فقط وكأنها خطأ. وأشار إلى أنه خلال عام 2000، كانت معظم مشترياتها من السندات مربحة.
وأشار كوستا إلى أنه بعد الأزمة المالية الكبرى، أصبحت تجارة السندات مقابل الذهب محايدة، ولم تصبح التجارة الآن تفضل الذهب إلا منذ جائحة كوفيد-19.
وأضاف: “لقد كانت فكرة قاتلة”. “لقد ذهبنا إلى أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين وصولًا إلى عام 2011. وقد أدى ذلك بشكل أساسي إلى إعادة نسبة الذهب إلى معدل عائد سندات الخزانة الأمريكية إلى المستويات التي باعوها، لذلك لم يخسروا أي أموال، حتى أنهم فاتتهم السوق الهابطة للذهب، وهو ما كان بمثابة دعوة جيدة لهم، وفي الآونة الأخيرة فقط، عندما تجاوزنا الأسعار القياسية للذهب، كان معدل العائد إيجابيًا.
ولا يرى ستوفيرلي أيضًا أن مبيعات بنك إنجلترا تعتبر خطًأ كبيرًا، وأشار إلى أنه على الرغم من أن شراء هذه الكمية من الذهب اليوم سيكلف عشرات المليارات من الدولارات، إلا أنه لا يزال لا شيء مقارنة بالسيولة التي ضختها الحكومات إلى الأسواق لدعم الاقتصاد العالمي الذي دمره جائحة كوفيد-19، وعلى وجه التحديد، تبلغ الميزانية العمومية لبنك إنجلترا ما يقرب من تريليون جنيه إسترليني، وهي لا تزال أقل من أعلى مستوياتها قبل عامين. تبلغ الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي حاليًا 7.36 تريليون دولار.
وحاليًا تجمع البنوك المركزية الذهب بشكل مطرد على مدى السنوات الـ 12 الماضية، وفي الواقع، اشترت البنوك المركزية من الذهب في العقد الماضي عددًا أكبر مما باعته عندما كانت اتفاقيات الذهب سارية.
وأشار مجلس الذهب العالمي إلى أن البنوك المركزية تعمل على زيادة احتياطياتها من الذهب بوتيرة قياسية، حيث اشترت أكثر من 2000 طن في العامين الماضيين، وفي الآونة الأخيرة، أشار مجلس الذهب العالمي إلى أنه في الربع الأول من عام 2024، اشترت البنوك المركزية 290 طنًا من الذهب، وهي أقوى بداية لعام على الإطلاق.
وقال كوستا إنه ليس من المستغرب أن تعود البنوك المركزية إلى الذهب مع وصول الهيمنة المالية للحكومات إلى نهايتها. وقال: “لقد انتهت اللعبة الآن لأننا نعمل على خلق بيئة لإلغاء العولمة”. “هناك حاجة إلى قيام البنوك المركزية بتحسين جودة احتياطياتها، وهناك اختلالات خاصة بهم يحملونها في أنظمتهم الخاصة، ولكن هناك أيضًا الآن توجه نحو امتلاك أصول محايدة، نظرًا لما يحدث مع تصاعد تراجع العولمة.
وفي حين أن معظم الطلب على الذهب يأتي من البنوك المركزية في الأسواق الناشئة، قال كوستا إنه يتوقع أن تقوم البنوك المركزية في الدول المتقدمة أيضًا بشراء الذهب مرة أخرى.
وأشار إلى أن البنوك المركزية في الأسواق الناشئة لديها حاجة أكبر بكثير لتنويع ممتلكاتها لأن معظم هذا الدين مقوم بالفعل بالدولار الأمريكي، العملة الاحتياطية الأولى في العالم.
“عندما ترتفع أسعار الفائدة في الاقتصادات المتقدمة، فإن ذلك يخلق على الفور أيضًا تقلبات في أسعار العملات، وهو أمر شهدناه إلى حد ما، لكنني أعتقد أننا يمكن أن نرى المزيد، والأسواق الناشئة هي أول من يعاني بالفعل من ذلك». “شراء الذهب في نهاية المطاف هو أحد السياسات الأكثر حيادية التي تتخذها الأسواق الناشئة لتحسين مصداقية أنظمتها النقدية.”
وعلى الرغم من أن الدول المتقدمة تتمتع بمرونة أكبر في سياستها النقدية، إلا أن كوستا قال إن ارتفاع مستويات الديون السيادية حتى مع تصاعد التوترات الجيوسياسية يعني أن الوقت المناسب للتنويع ينفد.
ومع ذلك، لا يتوقع كوستا، أن تعلن البنوك المركزية الكبرى عن خططها لشراء الذهب، وأشار إلى أنه بعد بيع بنك إنجلترا نصف احتياطاته من الذهب عند أدنى مستوياته التاريخية، فإن البنك لن يخاطر بمصداقيته، ويعلن عن مشتريات جديدة من الذهب، بعد أن تجاوزت الأسعار مستوى 2300 دولار للأوقية.
وأشار ستوفيرلي إلى أنه في حين كانت البنوك المركزية في الأسواق الناشئة هي اللاعب المهيمن في الطلب على الذهب في القطاع الرسمي، فإن البنوك المركزية المتقدمة لا تتجاهل هذه التجارة بالكامل.
وأشار إلى أن سلطة النقد في سنغافورة كانت مشتريًا ثابتًا للذهب في الأشهر القليلة الماضية؛ وفي الوقت نفسه، كانت بولندا مشترًا أبرز المشترين في عام 2023، وحتى جمهورية التشيك زادت احتياطياتها من الذهب بشكل مطرد، ومن سبتمبر 2021 إلى مارس 2022، اشترى البنك المركزي الأيرلندي أيضًا بعض الذهب.
“بالنسبة للبنوك المركزية التي كانت تبحث عن الاستقرار في أسواق العملات، فإن الذهب كان أقوى عملة على الإطلاق خلال الـ 24 عامًا الماضية”.
وتوقع ستوفرلي، أن تبدأ البنوك المركزية في الأسواق المتقدمة في شراء الذهب، والتحوط به، بجانب اللاعبون الماليون الآخرون، مثل صناديق الثروة السيادية.
وأضاف، أن هذه البنوك لن تعلن عن هذه المشتريات وسيتم إجراؤها من خلال الأسواق غير الشفافة.
في حين قال أدريان داي، رئيس شركة أدريان داي أسيست Adrian Day Asset Management، إن الذهب يواجه مشكلة مؤسسية، والأسواق المتقدمة لن تدخل سباق شراء الذهب في السنوات الخمس والعشرين المقبلة.
قال داي: “معظم الاقتصاديين في البنوك المركزية ببساطة لا يؤمنون بالذهب، [يعتقدون] أنه أثر عفا عليه الزمن”. “سوف يستغرق الأمر تحولًا هائلًا في التفكير لتغيير هذا الرأي.”
ويتوقع داي أن يظل طلب البنوك المركزية في الأسواق الناشئة قويًا لأن لديها عددًا أقل من بدائل الملاذ الآمن.
وأضاف أنه يرى دلائل على أن سوق السندات العالمية قد بدأت للتو دورة سوق هابطة جديدة طويلة الأجل قد تستمر 30 عامًا.
وفي حين أن البنوك المركزية في الأسواق المتقدمة لا تزال مترددة في ضم الذهب إلى محافظها الاستثمارية، فإن الأسواق الناشئة لديها شهية قوية، حيث سجلت البنوك المركزية في الأسواق الناشئة وتيرة شراء قياسية، فاشترت أكثر من 2000 طن من الذهب في العامين الماضيين لأنها بحاجة إلى تنويع حيازاتها من الديون السيادية والتعرض للدولار الأمريكي.
تواصل الصين هيمنتها على السوق حيث قام بنك الشعب الصيني بزيادة احتياطياته من الذهب خلال الأشهر الـ 18 الماضية على التوالي.
وفقًا لمديري الصناديق ومحللي السوق في جميع أنحاء العالم، فإن طلب القطاع الرسمي هذا يمكن أن يهيمن على السوق على مدى السنوات الـ 25 المقبلة.
لكن الأمر لا يقتصر على البنوك المركزية فقط.، تظهر بيانات البنك المركزي الشهرية الصادرة عن مجلس الذهب العالمي أن صندوق النفط الحكومي لجمهورية أذربيجان اشترى 3 أطنان من الذهب في الربع الأول من العام. لقد كانت مجرد جملة واحدة في التقرير، لكنها كانت بمثابة كشف ضخم يمكن أن يكون له تداعيات كبيرة على سوق الذهب.
لن يستمر الطلب على الذهب كمعدن نقدي في الزيادة إلا إذا بدأت صناديق الثروة السيادية الآن ترى قيمة في الاحتفاظ ببعض المعادن الثمينة، ومن المثير للاهتمام أن صناديق الثروة السيادية لا يتعين عليها الإبلاغ عن ممتلكاتها من الذهب لأي شخص، مما يعني أنه سيتعين علينا أن نولي المزيد من الاهتمام للتدفقات في الأسواق خارج البورصة.
ومع الطلب المرتفع من القطاع الرسمي، فإن مديري الصناديق والمستثمرين الرئيسيين ما زالوا غير مهتمين، لا يزال سوق الذهب يشهد تدفقات خارجية في المنتجات المتداولة في البورصة المدعومة بالذهب، حيث يركز المستثمرون بشكل ضيق على تكاليف الفرصة البديلة ويتجاهلون القيمة الأوسع في السوق.
إذا نظرنا إلى الوراء، قبل 25 عاما على الأقل، كان الناس يصفون الذهب أداة استثمارية غير مجدية، مقارنة بالسندات التي كانت تتمتع ببعض القيمة وتوفر الحماية للمستثمرين، والسؤال الذي يتعين على المستثمرين أن يطرحوه على أنفسهم الآن ما حجم القيمة المتبقية في سندات الخزانة الأمريكية مع خروج الديون الحكومية عن نطاق السيطرة؟
