أدت دورة التيسير النقدي العالمي، في ظل تصاعد الرسوم الجمركية على التجارة، إلى إقبال المستثمرين على الذهب، خوفًا من ركود تضخمي، وواصل المعدن الأصفر، الذي يُعد ملاذًا آمنًا، تسجيل أعلى مستوياته على الإطلاق متجاوزًا 3058 دولارًا للأوقية، عقب تصريحات السياسة النقدية التيسيرية الأخيرة الصادرة عن عدة بنوك مركزية، محققًا مكاسب تجاوزت 15% حتى الآن في عام 2025.
وتقدم الهجمات الأخيرة على غزة مزيدًا من الدعم للذهب، مع عودة التوترات في الشرق الأوسط إلى الواجهة، وظهور معارضة لرئيس الوزراء الإسرائيلي بنيامين نتنياهو.
سجّل سعر الذهب أعلى مستوياته التاريخية، بعد أن رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي توقعاته للتضخم وخفّض توقعاته للنمو، مما يشير إلى تزايد مخاطر الركود التضخمي.
بالنظر إلى النشاط الاقتصادي، يتوقع البنك المركزي الأمريكي الآن نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.7% فقط هذا العام، بانخفاض عن توقعاته السابقة البالغة 2.1%. ومن المتوقع أن يستقر الناتج المحلي الإجمالي عند 1.8% للعامين المقبلين، بعد تعديله بالخفض من 2.0% و1.9% على التوالي.
أما بالنسبة لاستمرار ثبات التضخم، فيتوقع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أن يرتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (PCE) بنسبة 2.8% هذا العام، بارتفاع حاد عن توقعات ديسمبر البالغة 2.5%. من المتوقع أن يبلغ معدل التضخم الأساسي 2.2% في عام 2026 و2.0% في عام 2027، دون تغيير عن توقعات العام الماضي.
أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير، كما كان متوقعًا، ضمن نطاق يتراوح بين 4.25% و4.50%. ونظرًا لعدم استعجال البنك المركزي في خفض أسعار الفائدة، لم يُقدم البنك الفيدرالي سوى القليل من التوجيهات بشأن سياسته النقدية.
انتقد الرئيس ترامب بنك الاحتياطي الفيدرالي ورئيسه جيروم باول في منشور على موقع “تروث سوشيال” مساء الأربعاء: “سيكون من الأفضل بكثير لبنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة مع بدء تطبيق التعريفات الجمركية الأمريكية (بشكل أكثر مرونة!) على الاقتصاد. افعلوا الصواب. الثاني من أبريل هو يوم التحرير في أمريكا!!!”
في الثاني من أبريل، سيطبق ترامب “تعريفات جمركية انتقامية” لتعويض ضرائب الاستيراد والحواجز غير الجمركية لجميع الدول الشريكة تجاريًا. مع بقاء أقل من أسبوعين على سريان معدلات التعريفات الجمركية المتبادلة الجديدة، ثمة خطر من تصعيد إضافي للحروب التجارية بين الولايات المتحدة وشركائها التجاريين الرئيسيين، مما سيزيد من مخاوف الركود.
صرح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، يوم الأربعاء أن البنك المركزي يعتزم خفض أسعار الفائدة مرتين في وقت لاحق من هذا العام، ولكن ليس في الوقت المناسب لـ”يوم التحرير” الذي اقترحه ترامب.
عقب اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية منتصف الأسبوع، تحوّلت أنظار البنك المركزي إلى بعض نظرائه الأوروبيين يوم الخميس.
أبقى بنك إنجلترا أسعار الفائدة عند 4.5%، بينما صرّح المحافظ أندرو بيلي بأن البنك المركزي لا يزال يعتقد أن الأسعار في مسار تنازلي تدريجي، كما صرّح بيلي بأن بنك إنجلترا سينظر “عن كثب في كيفية تطور الاقتصادات العالمية والمحلية في كل من اجتماعاتنا التي تُعقد كل ستة أسابيع لتحديد أسعار الفائدة”.
أبقى البنك المركزي السويدي سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير عند 2.25%، خفض البنك الوطني السويسري سعر الفائدة الرئيسي إلى ما يزيد قليلًا عن الصفر، مؤكدًا أن الضغوط التضخمية مُسيطر عليها بشكل جيد على الرغم من تزايد حالة عدم اليقين بشأن التأثير العالمي لسياسات الرئيس دونالد ترامب التجارية.
مع ترجيح أن يكون عام 2025 أحد أكثر الأعوام تقلبًا في التاريخ الحديث، فإن ارتفاع مستويات الديون السيادية العالمية وتزايد التوترات الجيوسياسية دفعا المستثمرين نحو الذهب كأداة تحوط.
ومع ذلك، أصبحت عقود الذهب الآجلة مؤخرًا في حالة شراء مفرط على المدى الطويل، وتقترب من منحنى مكافئ، ومع بلوغ مؤشر القوة النسبية الشهري (RSI) 82، فإن السبائك الذهبية معرضة بشدة لتصحيح قوي بجني الأرباح على المدى القريب مع اقترابنا من نهاية الربع بعد 6 أيام تداول.
لطالما أثارت الأرقام القياسية الكبيرة مخاوف الذهب في الماضي، فعندما وصل سعر الذهب إلى 1000 و2000 دولار أمريكي، شهد انخفاضات ممتدة قبل أن يواصل ارتفاعه في النهاية.
في الوقت نفسه، مع جني المستثمرين للأرباح في الأسهم العامة والعملات المشفرة المبالغ في قيمتها، تستعد أسهم الذهب لتدفقات نقدية من خلال الأموال التي تجمعها الصناديق العامة والمستثمرون الأفراد.
تُعيد سياسة الرئيس ترامب التجارية تشكيل تدفقات رأس المال، ويُعدّ الذهب المستفيد الرئيسي. فبينما تتجه الأسهم العامة، التي كانت تُقيّم بأعلى من قيمتها تاريخيًا، نحو الانخفاض، بدأت أسهم الذهب، التي كانت تُقيّم بأقل من قيمتها تاريخيًا، نحو الارتفاع.
تشهد هوامش ربح قطاع التعدين ارتفاعًا ملحوظًا مع ارتفاع سعر الذهب هيكليًا، نتيجةً لمزيجٍ داعمٍ من عمليات شراء واسعة النطاق من البنوك المركزية، وتفاقم عدم الاستقرار الجيوسياسي، والنمو الهائل في مستويات الدين الفيدرالي الأمريكي، مما يشجع المستثمرين على تنويع استثماراتهم بعيدًا عن الأسهم الأمريكية المُبالغ في قيمتها، والاتجاه نحو أسهم الذهب.
يُعدّ الارتفاع الكبير في الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة المادية في أمريكا الشمالية، دليلًا على أن أسواق رأس المال الغربية بدأت أخيرًا في اللحاق بالركب، حيث تتجه قوتها الشرائية الهائلة نحو الصعود لكلٍ من الذهب والفضة.
تدرك صناديق التحوط هذا أيضًا، وتستعد لزيادة مشترياتها من العقود الآجلة وصناديق الاستثمار المتداولة في قطاع التعدين ذات الرافعة المالية، إذ لا يوجد أي شيء آخر يحقق أداءً جيدًا كهذا.
ومع ذلك، ورغم تجاوز سعر الذهب 3000 دولار أمريكي في ظل حالة من عدم اليقين الاقتصادي والجيوسياسي، لا يزال المستثمرون الغربيون غير مُعرَّضين للمخاطر. تبلغ حيازات صناديق الاستثمار المتداولة الحالية حوالي 86 مليون أوقية، بانخفاض عن أكثر من 110 ملايين أوقية خلال فترة جائحة كوفيد-19، مما يشير إلى إمكانات صعود كبيرة للذهب.
بعد سوق هبوطية قاسية استمرت أربع سنوات في الفضة وقطاع التعدين الصغير حتى عام ٢٠٢٥، يبدو أننا في المراحل الأولى من انطلاقة قوية في كليهما.
يتجاوز صندوق الفضة الصغير (SILJ)، الذي يتميز بمخاطر وعوائد عالية، قاع نموذج الرأس والكتفين العكسي الذي استمر أربعة أشهر، محققًا مكاسب بنسبة ٣٠٪ هذا العام، بينما أغلقت عقود الفضة الآجلة عند أعلى مستوى لها في ١٣ عامًا الأسبوع الماضي.
مع تسجيل الذهب ٤٦ أعلى مستوى قياسي جديد في عام ٢٠٢٤، و١٦ أعلى مستوى قياسي آخر في عام ٢٠٢٥، من المنطقي أن يكون هذا العام هو العام الذي تشهد فيه الفضة أخيرًا انطلاقتها بعد ٤.٥ سنوات من التماسك، معظمها دون ٣٠ دولارًا، لتكوين قاعدة قوية.
سيؤدي استمرار الإغلاق الشهري/الربعي فوق ٣٥ دولارًا في نهاية مارس إلى فتح الباب أمام الوصول إلى ٤٠ دولارًا، واختبار محتمل لأعلى مستوى تاريخي عند ٥٠ دولارًا في وقت لاحق من هذا العام.
مع تجاوز أسهم الذهب لقاعٍ تراكميٍّ ضخمٍ امتد لأربع سنوات، يشهد قطاع التعدين، الذي تدهورت أسهمه وهُزمت في عام ٢٠٢٤، عودةً إلى متوسطه لعام ٢٠٢٥، مع تداول العديد من الشركات الناشئة عالية الجودة عند نقاط دخول منخفضة المخاطر.
