في الأسبوع الماضي، حسّن بنك أوف أمريكا توقعاته للذهب مع استمرار قوة الطلب في جميع قطاعات السوق، إلا أن المحللين ليسوا متفائلين بنفس القدر بشأن الفضة.
يظل بنك أوف أمريكا متفائلًا بشأن الفضة، ويتوقع أن يبلغ متوسط أسعارها حوالي 35 دولارًا للأوقية هذا العام؛ ومع ذلك، يحذر من أن المستثمرين قد يشعرون بخيبة أمل إذا توقعوا أن يتفوق أداء الفضة على المعدن الأصفر.
على الرغم من أن أسعار الذهب تجاوزت بقوة 3100 دولار للأوقية، إلا أن الفضة واجهت صعوبة في الحفاظ على مكاسبها فوق 34 دولارًا للأوقية، وبلغ سعر الفضة الفوري آخر تداول له 29.56دولار للأوقية.
وبالنظر إلى المشهد الأوسع، تتداول نسبة الذهب إلى الفضة حاليًا بالقرب من أعلى مستوى لها في عامين، متجاوزة 92 نقطة، مما يعني أن 92 أوقية من الفضة تكفي لمعادلة قيمة أونصة واحدة من الذهب. ويبلغ المتوسط التاريخي لهذه النسبة حوالي 60 نقطة.
في حين أن الفضة لديها مجال للارتفاع، يتوقع محللو بنك أوف أمريكا أن تظل نسبة الذهب إلى الفضة مرتفعة.
وقال المحللون في المذكرة: “لا نزال متفائلين بشأن الذهب، لكننا سنتجنب اتخاذ مواقف تحسبًا لعودة متوسط فروق أسعار الذهب إلى الفضة، لأننا لا نجد تكاملًا مشتركًا”.
لاحظ العديد من المحللين أنه في سوق المعادن الثمينة الصاعدة التقليدية، عادةً ما تتفوق الفضة على الذهب، حيث تتأثر الأسعار بارتفاع التضخم، وانخفاض أسعار الفائدة، وانخفاض العائدات الحقيقية. لكن بنك أوف أمريكا أشار إلى أن هذا الارتفاع مختلف.
وقال المحللون: “برزت مشتريات البنوك المركزية مؤخرًا كمحفز رئيسي وراء الارتفاع الحالي في أسعار الذهب. كما عززت العديد من بنوك الأسواق الناشئة مشترياتها من الذهب، خشية أن تكون “الأصول الآمنة” التقليدية، مثل الدولار الأمريكي وسندات الخزانة الأمريكية، غير آمنة من خطر التجميد أو المصادرة”. وأضافوا: “في الوقت نفسه، تُعد الفضة أقل ملاءمة كأصل احتياطي نظرًا لصعوبة تخزينها. في الواقع، كانت البنوك المركزية مؤخرًا تبيع الفضة بشكل صافي، ويعتمد الطلب عليها بشكل أساسي على التطبيقات الصناعية”. على الرغم من أن الذهب والفضة سلكا مسارات متشابهة على مدى العقود الثلاثة الماضية، إلا أن المحللين أشاروا إلى أن أبحاثهم تُظهر ضعف التكامل المشترك بين المعدنين، مما يعني أنه لا ينبغي للمستثمرين توقع أي عودة إلى متوسط السعر.
وأضاف المحللون: “عندما نُجري اختبارات التكامل المشترك على زوج الذهب والفضة، من بين جميع الانحدارات الشهرية من يناير 1996 حتى الآن، لا ينجح في الاختبار سوى 20%. بمعنى آخر، نستنتج أن زوج الذهب والفضة يتكامل بنسبة 20% فقط من المرات”.
في الوقت نفسه، رصد بنك أوف أمريكا حالاتٍ من التكامل المشترك العالي خلال فترات اضطراب السوق: أزمة السوق الآسيوية عام 1997، فقاعة الدوت كوم عام 2002، الفترة التي سبقت الأزمة المالية الكبرى بين عامي 2007 و 2008، ودورة تشديد الاحتياطي الفيدرالي بعد الأزمة المالية العالمية بين عامي 2015 و 2016.
ومع ذلك، انهار الارتباط بين الذهب والفضة في عام 2020 خلال جائحة كوفيد-١٩ العالمية، وتدهور أكثر بعد غزو روسيا لأوكرانيا عام 2022 وما تلاه من عقوبات اقتصادية غربية ضد روسيا.
وقال المحللون: “من المرجح أن يستمر ارتفاع أسعار الذهب مع تنويع الدول استثماراتها بعيدًا عن الدولار، لا سيما مع اتخاذ الولايات المتحدة تدابير صارمة لتقليص عجز الموازنة والعجز التجاري. الذهب أصل نادر مع محدودية المعروض الإضافي إما من خلال التعدين أو إعادة التدوير”. وبالتالي، من المرجح أن يستمر طلب البنوك المركزية المستمر، الذي تفاقم بفعل التوترات الجيوسياسية الأخيرة، في تحفيز استجابة الأسعار. ومع ذلك، لا نرى أي دليل على عودة زوج الذهب والفضة إلى متوسطه.
على الرغم من أن الفضة ستظل في ظل الذهب هذا العام، يعتقد المحللون أن المعدن النفيس لا يزال مدعومًا بشكل جيد مع استمرار تجاوز الطلب الصناعي لنمو العرض.
