ارتفعت أسعار الذهب في الهند خلال الشهر الماضي تماشيًا مع المكاسب القوية في الأسواق العالمية، مدفوعةً بتدفقات غير مسبوقة إلى صناديق الذهب المتداولة (ETFs)، في وقت سجّل فيه الطلب خلال عام 2025 مستوى تاريخيًا، بحسب كافيتا تشاكو، رئيسة الأبحاث في الهند لدى مجلس الذهب العالمي (WGC).
وقالت تشاكو في أحدث تحديث للمجلس إن صعود الذهب يأتي في الأساس على خلفية تصاعد حالة عدم اليقين الجيوسياسي.
وأوضحت: «واصلت أسعار الذهب العالمية اتجاهها الصاعد في 2026 مسجلة مستويات قياسية جديدة، إذ ارتفعت بنحو 6% خلال أول 13 يومًا من العام، محققة خمسة مستويات تاريخية متتالية ومتجاوزة 4,600 دولار للأونصة. ويأتي ذلك بعد زيادة بلغت 4.2% في ديسمبر، ومكاسب قوية وصلت إلى 67% خلال 2025، وهي الأعلى سنويًا منذ عام 1979».
وأضافت أن الأسعار المحلية في الهند تحركت بالتوازي مع هذا الصعود العالمي، لتصل إلى 139,799 روبية لكل 10 غرامات. وأرجعت هذا الأداء إلى التوترات الجيوسياسية المرتفعة، واستمرار الضبابية على صعيد السياسات، وقوة الطلب على الملاذات الآمنة، فضلًا عن التدفقات الإيجابية المستمرة إلى صناديق الذهب المتداولة عالميًا.
طلب قوي لكن محسوب
وأظهرت آراء المشاركين في السوق وتفاعلات التجار، بحسب مجلس الذهب العالمي، أن بيئة الطلب المحلي على الذهب لا تزال قوية ولكن بوتيرة محسوبة.
وأشارت تشاكو إلى أن «ارتفاع الأسعار حدّ من أحجام مشتريات المجوهرات ومتوسط قيمة الفاتورة، مع التزام المستهلكين بميزانيات ثابتة واتجاههم إلى المجوهرات خفيفة الوزن ذات تكاليف المصنعية الأقل». ورغم استمرار تفضيل ذهب عيار 22، سجل الطلب على العيارات الأقل – خاصة 18 و14 قيراطًا – زيادة ملحوظة، في انعكاس واضح لحساسية الأسعار.
وأضافت أن مشتريات الزواج القائمة على الحاجة الفعلية ظلت مستقرة، ما وفّر دعمًا رئيسيًا للطلب الكلي على المجوهرات، في حين استمرت عمليات استبدال المجوهرات القديمة بنشاط لافت، حيث أفاد بعض التجار بأن أكثر من 40% من المبيعات تأتي عبر هذا المسار، في دلالة على سلوك استهلاكي واعٍ بالقيمة.
إدارة حذرة للمخزون واستثمارات نشطة
وأكدت تشاكو أن تجار التجزئة تبنّوا نهجًا حذرًا ومنضبطًا في إدارة المخزون، مع قرارات شراء تعتمد على البيانات والتركيز على التشكيلات الأكثر كفاءة تجاريًا وسرعة دوران المخزون، إلى جانب التميّز التصميمي. وفي المقابل، ظل الطلب الاستثماري قويًا، مع دخول مستثمرين جدد جذبهم الزخم السعري للذهب.
وأظهرت البيانات أن شركات المجوهرات المدرجة سجلت نموًا قويًا في الإيرادات خلال الربع الأخير من 2025، إلا أن هذا النمو كان مدفوعًا بالأسعار بالدرجة الأولى، حيث عوّض ارتفاع الأسعار بنحو 15% تراجع أحجام المبيعات. كما شهدت مبيعات المجوهرات الذهبية الخالصة نموًا قويًا، في حين تضاعفت مبيعات العملات الذهبية تقريبًا على أساس سنوي، بدعم من الطلب الاستثماري المتزايد. وسجّلت القنوات الرقمية والتجارة الإلكترونية تسارعًا لافتًا، مع تحقيق بعض الشركات نموًا سنويًا تجاوز 100%.
صناديق الذهب المتداولة عند مستويات قياسية
وبلغ الطلب على صناديق الذهب المتداولة في الهند ذروته بنهاية العام، مع تدفقات صافية قياسية بلغت 1.29 مليار دولار في ديسمبر، مسجلة الشهر الثامن على التوالي من الإضافات الصافية.
وأوضحت تشاكو أن الحيازات التراكمية ارتفعت بمقدار 8.6 طن خلال ديسمبر، ليصل الإجمالي إلى 95 طنًا، وهو أعلى مستوى تاريخي، مدعومًا بأداء ضعيف لأسواق الأسهم واستمرار الزخم السعري للذهب، ما عزز دور صناديق الذهب كأداة مفضلة لتنويع المحافظ الاستثمارية.
وأضافت أن عام 2025 كان استثنائيًا لصناديق الذهب المتداولة في الهند، مع تدفقات صافية بلغت 430 مليار روبية (4.9 مليار دولار) وطلب قدره 37 طنًا، وهو أعلى مستوى على الإطلاق، ما يمثل 5% من التدفقات والطلب العالمي. وارتفعت الأصول المُدارة إلى 1.279 تريليون روبية (14.2 مليار دولار)، لترتفع حصة الهند من الأصول العالمية لصناديق الذهب من 1.9% في 2024 إلى 2.5% في 2025.
كما توسعت قاعدة المستثمرين بشكل ملحوظ، مع زيادة عدد الحسابات بنسبة 60% على أساس سنوي، ليصل إجمالي المحافظ إلى 10.2 مليون بنهاية ديسمبر، بعد إضافة 3.8 مليون حساب جديد خلال العام.
صعود الذهب الرقمي
وشهد الذهب الرقمي نموًا قويًا خلال 2025، مع ارتفاع مشتريات الذهب عبر منظومة المدفوعات الموحدة (UPI) من 8 مليارات روبية في يناير إلى 21 مليار روبية في ديسمبر، أي ما يقرب من ثلاثة أضعاف، مع تقدير إجمالي المشتريات بنحو 13.5 طن خلال العام.
وأرجعت تشاكو هذا النمو إلى سهولة الشراء، ودخول شرائح جديدة من المستثمرين، وتوسع مقدمي الخدمات من صاغة الذهب وشركات التكنولوجيا المالية. وأشارت إلى تعافي النشاط بعد تراجع مؤقت في نوفمبر، عقب تحذير هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية من أن منتجات الذهب الرقمي لا تخضع حاليًا لإطار تنظيمي واضح.
تراجع مشتريات البنك المركزي
وفي المقابل، تراجع الطلب السيادي على الذهب في ظل ارتفاع الأسعار، حيث انخفضت مشتريات البنك المركزي الهندي (RBI) خلال 2025 إلى 4 أطنان فقط، وهو أدنى مستوى في ثمانية أعوام، مقارنة بـ 72.6 طنًا في 2024.
ورغم ذلك، ارتفعت حيازات البنك من الذهب إلى مستوى قياسي بلغ 880.2 طنًا، فيما قفزت حصة الذهب في احتياطيات النقد الأجنبي من نحو 10% إلى 16% خلال عام واحد، مدفوعة بارتفاع الأسعار، ما يعكس دور التقييم السعري في تعزيز قيمة الاحتياطيات حتى مع تباطؤ الشراء.
الواردات… قيمة أعلى وحجم أقل
وعلى صعيد الواردات، ارتفعت قيمة واردات الذهب شهريًا رغم تراجع الكميات، بسبب زيادة متوسط السعر بنحو 6%. وبلغت قيمة الواردات 4.1 مليار دولار في ديسمبر، بزيادة شهرية 3% لكنها أقل بنحو 12% على أساس سنوي، في حين قُدرت الكميات المستوردة بين 35 و40 طنًا مقارنة بـ 48 طنًا في نوفمبر.
أما على مستوى العام، فاستقرت فاتورة واردات الذهب عند نحو 59 مليار دولار، بينما انخفضت الكميات بأكثر من 20%، في انعكاس مباشر لارتفاع الأسعار.
نظرة مستقبلية
واختتمت تشاكو بأن الطلب الموسمي المرتبط بالمهرجانات ومواسم الزواج قد يوفر دعمًا إضافيًا للمجوهرات خلال الفترة المقبلة، إلا أن الطلب الاستثماري سيظل المحرك الرئيسي لسوق الذهب في الهند.
