لقد أدت المخاطر الجيوسياسية، والديون السيادية غير القابلة للاستمرار، والتحولات البنيوية في السياسات النقدية والمالية المتضاربة للبنوك المركزية إلى ارتفاع أسعار الذهب بجميع العملات الرئيسية إلى مستويات قياسية جديدة مع انتهاء الشهر الأول من العام يوم الجمعة.
بعد إغلاق أسبوعي مرتفع على الإطلاق الأسبوع الماضي، تحركت العقود الآجلة للذهب لتسجيل أعلى إغلاق شهري على الإطلاق، مع ارتفاع سعر الذهب في أبريل بقوة فوق 2800 دولار، يتسابق لاعبو سوق السبائك في لندن لاقتراض الذهب من البنوك المركزية، بعد زيادة في تسليمات الذهب إلى الولايات المتحدة وسط تكهنات بفرض تعريفات جمركية محتملة هناك.
على الرغم من أن الرئيس دونالد ترامب لم يذكر المعادن الثمينة في خططه التعريفية، إلا أن المخاطر كانت كافية لتعزيز تسليمات الذهب إلى بورصة كومكس في نيويورك كجزء من سعي السوق إلى التحوط لمواقفها في بورصة كومكس الأمريكية.
يسعى المضاربون إلى الاستفادة من ارتفاع علاوة سعر العقود الآجلة لبورصة كومكس على أسعار لندن الفورية. يتم تسعير كل من العقود الآجلة للذهب والفضة أعلى بكثير من الأسعار الفورية، مما يدفع أسعار الإيجار الفعلية للذهب إلى عنان السماء.
في غضون ذلك، تشير اجتماعات البنوك المركزية الأولى لعام 2025 إلى أن هذا سيكون عامًا يسلك فيه صناع السياسات طريقهم الخاص مع تباعد المسارات الاقتصادية.
أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة ثابتة، في حين خفضت منطقة اليورو وكندا أسعار الفائدة هذا الأسبوع. وكان البنك الوطني السويسري في طليعة التيسير النقدي، وفي عام 2024، خفض سعر الفائدة القياسي من 1.75٪ إلى 0.5٪.
كانت اليابان هي الحالة الشاذة، حيث رفع بنكها المركزي مؤخرًا أسعار الفائدة لأول مرة منذ ست سنوات، منهيًا حقبة غير مسبوقة من أسعار الفائدة الصفرية.
بعد مطالبة البنوك العالمية بخفض أسعار الفائدة الأسبوع الماضي، سارع الرئيس دونالد ترامب إلى انتقاد قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي، قائلاً إن البنك المركزي مسؤول عن ارتفاع التضخم في عام 2022.
وقال على منصة Truth Social Platform: “إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي قد أمضى وقتًا أقل في [التنوع والمساواة والإدماج]، وأيديولوجية النوع الاجتماعي، والطاقة “الخضراء”، وتغير المناخ المزيف، لما كان التضخم مشكلة أبدًا”.
إن ارتفاع أسعار الذهب هذا الأسبوع هو نتيجة لهذه السياسات النقدية المتضاربة حيث يهدد ترامب بنك الاحتياطي الفيدرالي بالانضمام إلى البنوك المركزية الكبرى الأخرى في خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر، إلى جانب أزمة الديون السيادية.
وفقًا لمعهد التمويل الدولي، بلغ إجمالي الدين العالمي ذروته عند 326٪ من الناتج المحلي الإجمالي العالمي، مما أضاف 12 تريليون دولار إضافية من الديون في الأرباع الثلاثة الأخيرة من عام 2024. يتجاوز هذا الرقم ما شهده العالم وسط الوباء، ومن المتوقع أن يرتفع بشكل كبير مع استمرار الحكومات في الاقتراض دون نية السداد.
مع إعلان يوم الخميس عن زيادة الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي في الربع الرابع بمعدل أقل من المتوقع بنسبة 2.3٪، يمكننا أيضًا إضافة مخاوف الركود التضخمي إلى كوكتيل الذهب الصاعد بعد ارتفاع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأمريكي الذي تم إصداره للتو بنسبة 0.3٪ الشهر الماضي، ليمثل أكبر مكسب منذ أبريل الماضي.
ارتفع هذا الارتفاع في مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي خلال العام الماضي إلى أعلى مستوى في سبعة أشهر عند 2.6% من 2.4% في الشهر السابق.
إلى جانب الفوضى والتقلبات المتوقعة المرتبطة بأربع سنوات أخرى من ولاية الرئيس غير المتوقعة دونالد ترامب الثانية، تراجع سعر الذهب الآن عن عين العاصفة المثالية الأخيرة واقترب من 3000 دولار للأوقية.
بدأت هذه العاصفة الذهبية المثالية باختراق تاريخي لمدة 13 عامًا فوق 2100 دولار في نهاية الربع الأول من عام 2024، والآن أصبح السبائك على استعداد لمهاجمة الهدف الأولي للاختراق عند 3000 دولار، بعد تصحيح بنسبة 10% تقريبًا وتوحيد صحي لمدة 3 أشهر من ذروة أكتوبر عند 2800 دولار والتي انتهت هذا الأسبوع.
في الفترة التي سبقت اختراق الذهب يوم الخميس، بدأت شركات التعدين في قيادة سعر الذهب إلى الارتفاع قبل اجتماع السياسة المرتقب للغاية للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في منتصف الأسبوع.
كان العنصر الرئيسي المفقود من هذه المرحلة من سوق الذهب الصاعد هو المستثمرين الغربيين.
الطلب على الاستثمار في التجزئة الإلكترونية، وخاصة من الولايات المتحدة، حيث انشغل المستثمرون بالذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة.
في بداية الأسبوع، شهدت شركة الذكاء الاصطناعي المحبوبة إنفيديا خسارة نصف تريليون دولار من أسهمها، وهو ما يمثل أكثر من نصف خسارة سوق الأسهم الأمريكية البالغة تريليون دولار يوم الاثنين. كان تحرك السوق المفتوح في إنفيديا سلبياً منذ أكتوبر، مما يشير إلى أن المستثمرين الكبار كانوا يأخذون مكاسبهم الضخمة.
تبلغ القيمة السوقية لشركة إنفيديا، التي لا تزال أعلى من 3 تريليون دولار، حوالي 10٪ من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة في عام 2024. تعادل القيمة الحالية لشركة إنفيديا ما يقرب من 10٪ من قيمة جميع السلع والخدمات الأمريكية المنتجة على مدار 12 شهرًا.
في الواقع، فإن خسارة عملاق الذكاء الاصطناعي في يوم واحد بأكثر من 500 مليار دولار أمريكي هي أيضًا أكثر من 100 مليار دولار أمريكي من القيمة السوقية الإجمالية لقطاع تعدين المعادن الثمينة بالكامل.
لقد أعادت شركة DeepSeek الصينية كتابة الافتراضات حول تسعير الكمال وتجارة الذكاء الاصطناعي المزدحمة، مما وفر فرصًا للتنويع.
كانت أسهم الذهب قطاعًا بارزًا بهدوء هذا العام، حيث يشير الحجم الباهت إلى أن تجارة التجزئة لم تدخل بعد في هذا المجمع المحاصر بالحجم.
بعد مكسب بنسبة 13٪ فقط مقارنة بارتفاع الذهب بنسبة 27٪ في عام 2024، بدأت مكاسب شركات التعدين في بداية عام 2025 أيضًا في تجاوز سعر الذهب، حيث ارتفع GDX بنسبة 16.25٪ في يناير إلى + 7.75٪ للذهب.
سيبدأ موسم أرباح منتجي الذهب بجدية في 20 فبراير، عندما تنشر شركة تعدين الذهب الرائدة نيومونت Newmont إعلان أرباح الربع الرابع بعد إغلاق السوق.
عندما أعلن هذا القطاع في تقريره المالي للربع الثالث في منتصف أكتوبر أن تكاليف الاستدامة الشاملة للذهب ارتفعت إلى 1611 دولارًا للأوقية من 1426 دولارًا للأوقية قبل عام، أدى خيبة الأمل المفاجئة إلى ارتفاع حاد في قطاع التعدين قبل أسبوعين من توقف سعر الذهب عند 2802 دولارًا.
واستمرت GDX في خسارة 23% بحلول نهاية العام، بينما صحح سعر الذهب بأقل من 10%. كانت الضربة القاضية التي تعرضت لها شركات التعدين في الربع الرابع من عام 2024، فيما يتصل بالتصحيح الصحي والضروري في الذهب، كافية لإقناع معظم المستثمرين بالتخلي في الوقت المناسب لبدء سوق التعدين الصاعد في عام 2025.
يعد VanEck Vectors Gold Miners ETF (GDX) صندوق مُدار مصمم لتزويد المستثمرين بالتعرض لشركات تعدين الذهب العالمية، ويتتبع الأداء العام للشركات العاملة في صناعة تعدين الذهب.
مع ارتفاع متوسط سعر الذهب بنحو 200 دولار في الربع الرابع، تشير شركة نيومونت بالفعل إلى أن تكاليف الربع الرابع من عام 2024 (1475 دولارًا للأوقية) ستكون أقل بنحو 136 دولارًا من الربع الثالث من عام 2024، ومع وجود العديد من أصولها ذات التكلفة الأعلى للبيع، فمن المرجح أن تقدم الشركة توجيهاتها لعام 2025، وربما تتجاوزها.
وغني عن القول أنه مع تقدم شركة نيومونت في الربع الرابع، فإن قطاع التعدين سيستمر في النمو، وبعد العديد من خيبات الأمل التشغيلية الأخرى في عام 2024، سيكون موسم الأرباح هذا مهمًا بشكل خاص.
مع ارتفاع متوسط سعر الذهب في الربع الرابع بنحو 200 دولار عن الربع الثالث من عام 2024، في حين استقرت التكاليف في الغالب، فإن قطاع تعدين المعادن الثمينة على استعداد لتقديم ربع قياسي من توليد التدفق النقدي الحر ورفع التوجيه في وقت مبكر من العام.
في الواقع، لم تكن توقعات الربحية لمجمع التعدين أفضل من أي وقت مضى، وفي كثير من النواحي لم يكن القطاع في وضع أفضل مما هو عليه الآن مع عودة تداول الذهب إلى أعلى مستوياته على الإطلاق، ولكن في الوقت نفسه، لم تكن أسهم الذهب مكروهة أكثر من أي وقت مضى، وأقل ملكية من قبل المستثمرين مما هي عليه اليوم.
