يلعب الذهب دورًا رئيسيًا كاستثمار استراتيجي طويل الأجل وكتخصيص أساسي في محفظة متنوعة بشكل جيد. تمكن المستثمرون من التعرف على جزء كبير من قيمة الذهب بمرور الوقت من خلال الحفاظ على تخصيص طويل الأجل والاستفادة من وضعه كملاذ آمن خلال فترات عدم اليقين الاقتصادي.
يعد الذهب أصلًا عالي السيولة، وهو ليس مسؤولية أحد، ولا يحمل أي مخاطر ائتمانية، وهو نادر، ويحافظ تاريخيًا على قيمته بمرور الوقت، كما أنها تستفيد من مصادر الطلب المتنوعة: كاستثمار، وأصل احتياطي، ومجوهرات ذهبية، ومكون تكنولوجي.

ووفقًا لتقرير نشره مجلس الذهب العالمي، فالذهب يمكنه تعزيز المحفظة بثلاث طرق رئيسية، تحقيق عوائد طويلة الأجل، وتحسين التنويع، وتوفير السيولة، وتجعل هذه الخصائص الذهب مكملاً واضحًا للأسهم والسندات وإضافة مرحب بها للمحافظ ذات القاعدة العريضة.

علاوة على ذلك، فإن التحول نحو تكامل أكبر للأهداف البيئية والاجتماعية والحوكمة ضمن استراتيجيات الاستثمار له آثار مهمة ونعتقد أن الذهب يمكن أن يلعب دورًا في دعم هذه الأهداف، يجب الاعتراف بالذهب – من مصادر الاستثمار الراسخة – كأصل يتم إنتاجه وتسليمه بشكل مسؤول من خلال سلسلة توريد تلتزم بمعايير ESG العالية. وللذهب أيضًا دور محتمل يلعبه في الحد من تعرض المستثمرين للمخاطر المرتبطة بالمناخ.

مصدر عائد طويل الأجل

لطالما اعتبر المستثمرون الذهب أحد الأصول المفيدة خلال فترات عدم اليقين، ومع ذلك، فقد ولَّدت تاريخيًا عوائد إيجابية طويلة الأجل في الأوقات الاقتصادية الجيدة والسيئة، حيث تمنح مصادر الطلب المتنوعة الذهب مرونة خاصة وإمكانية تحقيق عوائد قوية في ظروف السوق المختلفة، غالبًا ما يستخدم الذهب، من ناحية، كاستثمار لحماية وتعزيز الثروة على المدى الطويل، ولكنه من ناحية أخرى أيضًا سلعة استهلاكية، من خلال الطلب على المجوهرات والتكنولوجيا، خلال فترات عدم اليقين الاقتصادي، فإن الطلب الاستثماري المعاكس للدورة الاقتصادية هو الذي يدفع سعر الذهب إلى الارتفاع، وخلال فترات التوسع الاقتصادي، يدعم الطلب الاستهلاكي المؤيد للدورة الاقتصادية أداء الاقتصاد، مجتمعة، تمنح هذه العوامل الذهب القدرة على توفير الاستقرار في ظل مجموعة من البيئات الاقتصادية.

مصادر الطلب على الذهب

استنادًا إلى متوسط تقديرات صافي الطلب السنوي لمدة 10 سنوات تنتهي في عام 2023، يشمل: المجوهرات والتكنولوجيا صافي إعادة التدوير، بالإضافة إلى السبائك والعملات المعدنية وصناديق الاستثمار المتداولة وطلب البنك المركزي، والتي يتم الإبلاغ عنها تاريخيًا على أساس صافي، وهو يستبعد الطلب خارج البورصة بسبب القيود المفروضة على توافر البيانات.
تم حساب صافي الطلب على المجوهرات والتكنولوجيا بافتراض أن 90% من إعادة التدوير السنوية تأتي من المجوهرات و10% من التكنولوجيا.

تناول التضخم، ومكافحة الانكماش

يعد الذهب وسيلة تحوط ضد التضخم وتؤكد البيانات ذلك: فمنذ عام 1971، تجاوز الذهب مؤشرات أسعار المستهلك الأمريكية والعالمية، كما يحمي الذهب المستثمرين من ارتفاع معدلات التضخم، وفي السنوات التي كان فيها التضخم بين 2% و5%، ارتفع سعر الذهب بنسبة 8% سنويًا في المتوسط، وقد زاد هذا الرقم بشكل ملحوظ مع ارتفاع مستويات التضخم، لذلك، على المدى الطويل، لم يحافظ الذهب على رأس المال فحسب، بل ساعده أيضًا على النمو.

ويظهر التقرير، أيضًا أن أداء الذهب يجب أن يكون جيدًا في فترات الانكماش، وتتميز هذه الفترات بانخفاض أسعار الفائدة، وانخفاض الاستهلاك والاستثمار، والضغوط المالية، وكلها تميل إلى تعزيز الطلب على الذهب.

مخزن القيمة

تاريخياً، كانت العملات الرئيسية مرتبطة بالذهب، تغير ذلك مع تفكك معيار الذهب الأمريكي في عام 1971 والانهيار النهائي لنظام بريتون وودز.، ومنذ ذلك الحين، وباستثناءات قليلة، تفوق الذهب بشكل كبير على جميع العملات والسلع الرئيسية كوسيلة للتبادل، وعلى الرغم من أن هذا الأداء المتفوق كان ملحوظًا بشكل خاص فور انتهاء معيار الذهب، فمن الواضح أن الذهب استمر في التفوق على معظم العملات الرئيسية في الماضي القريب، أحد العوامل الرئيسية وراء هذا الأداء القوي هو أن إنتاج مناجم الذهب قد نما ببطء مع مرور الوقت – حيث زاد بنسبة 1.7٪ تقريبًا سنويًا على مدار العشرين عامًا الماضية.

على النقيض من ذلك، يمكن طباعة النقود الورقية بكميات غير محدودة لدعم السياسة النقدية، كما يتضح من تدابير التيسير الكمي في أعقاب الأزمة المالية العالمية وجائحة كوفيد-19، وفي هذه الأزمات، تحول العديد من المستثمرين إلى الذهب من أجل التحوط ضد انخفاض قيمة العملة والحفاظ على قدرتهم الشرائية مع مرور الوقت.

في الواقع، أدى العرض النقدي المتزايد بسرعة في الولايات المتحدة وبيئة أسعار الفائدة المنخفضة إلى تعزيز بيئة مثالية لأداء الذهب بشكل جيد.

التنويع الفعال

من الصعب في بعض الأحيان العثور على أدوات التنويع الفعالة، وتصبح العديد من الأصول مترابطة على نحو متزايد مع تزايد حالة عدم اليقين في السوق وزيادة وضوح التقلبات، مدفوعًا جزئيًا بقرارات الاستثمار القائمة على المخاطرة أو تجنب المخاطرة، ونتيجة لهذا فإن العديد من الجهات التي يطلق عليها أدوات التنويع أخفقت في حماية المحافظ الاستثمارية عندما يكون المستثمرون في أشد الحاجة إليها.

ويختلف الذهب من حيث أن ارتباطه السلبي بالأسهم والأصول الأخرى ذات المخاطر يتزايد مع بيع هذه الأصول، إن الأزمة المالية العالمية هي مثال على ذلك ، حيث انخفضت قيمة الأسهم والأصول الخطرة الأخرى، وكذلك صناديق التحوط، والعقارات ومعظم السلع الأساسية، التي كانت تعتبر منذ فترة طويلة من عوامل تنويع المحافظ الاستثمارية. وفي المقابل، حافظ الذهب على مكانته وارتفع سعره، حيث ارتفع بنسبة 21% بالدولار الأمريكي في الفترة من ديسمبر 2007 إلى فبراير 2009. وفي أحدث التراجعات الحادة في سوق الأسهم في عامي 2020 و2022، ظل أداء الذهب إيجابيًا.

مع استثناءات قليلة، كان الذهب فعالًا بشكل خاص في أوقات المخاطر النظامية، حيث حقق عوائد إيجابية وقلل من خسائر المحفظة الإجمالية، حيث يميل سعر الذهب إلى الارتفاع في فترات المخاطر النظامية، لكن ارتباط الذهب لا ينجح فقط بالنسبة للمستثمرين خلال فترات الاضطراب، ويمكنه أيضًا تحقيق ارتباط إيجابي مع الأسهم والأصول الأخرى ذات المخاطر في الأسواق الإيجابية، مما يجعل الذهب أداة تحوط فعالة وشاملة.

وتنشأ هذه الفائدة من طبيعة الذهب المزدوجة: كاستثمار كسلعة استهلاكية، وعلى هذا النحو، فإن أداء الذهب على المدى الطويل مدعوم بنمو الدخل، فعندما ترتفع الأسهم بقوة، فإن ارتباطها بالذهب يمكن أن يزيد، ويرجع ذلك إلى تأثير الثروة الذي يدعم طلب المستهلكين على الذهب، بالإضافة إلى الطلب من المستثمرين الذين يبحثون عن الحماية ضد توقعات التضخم المرتفعة.

سوق عميقة وسائلة

سوق الذهب كبير وعالمي وعالي السيولة. وتشير تقديراتنا إلى أن قيمة حيازات الذهب الفعلية لدى المستثمرين والبنوك المركزية تبلغ حوالي 5.1 تريليون دولار أمريكي، بالإضافة إلى 1.0 تريليون دولار أمريكي إضافية في صورة فوائد مفتوحة من خلال المشتقات المتداولة في البورصات أو السوق خارج البورصة.

كما أن سوق الذهب أكثر سيولة من العديد من الأسواق المالية الرئيسية، بما في ذلك اليورو/الين ومؤشر داو جونز الصناعي، في حين أن أحجام التداول مماثلة لتلك الخاصة بأذون الخزانة الأمريكية، بلغ متوسط حجم تداول الذهب حوالي 163 مليار دولار أمريكي يوميًا في عام 2023. خلال تلك الفترة، بلغت قيمة العقود الفورية والمشتقات خارج البورصة 99 مليار دولار أمريكي، وتم تداول العقود الآجلة للذهب بمبلغ 62 مليار دولار أمريكي يوميًا عبر مختلف البورصات العالمية. توفر صناديق الذهب المتداولة المدعومة ماديًا (صناديق الذهب المتداولة) مصدرًا إضافيًا للسيولة، حيث يتم تداول صناديق الذهب المتداولة العالمية بمتوسط 2 مليار دولار أمريكي يوميًا.

إن حجم السوق وعمقه يعني أنه يمكنه استيعاب المستثمرين المؤسسيين الكبار الذين يقومون بالشراء والاحتفاظ بشكل مريح. وفي تناقض صارخ مع العديد من الأسواق المالية، فإن سيولة الذهب لا تنضب، حتى في أوقات الضغوط المالية. والأهم من ذلك أيضًا أن الذهب يسمح للمستثمرين بالوفاء بالتزاماتهم عندما يكون من الصعب بيع الأصول الأقل سيولة في محفظتهم أو تسعيرها بشكل خاطئ.

ملف المخاطر/المكافأة

إن العوائد طويلة الأجل والسيولة والتنويع الفعال كلها أمور تفيد الأداء العام للمحفظة. وهي تشير مجتمعة إلى أن إضافة الذهب يمكن أن يعزز بشكل ملموس عائدات المحفظة المعدلة حسب المخاطر.

ويؤكد تحليلنا لأداء الاستثمار على مدى السنوات الثلاث والخمس والعشر والعشرين والعشرين الماضية على التأثير الإيجابي للذهب على المحفظة المؤسسية.

بالإضافة إلى المحاكاة التاريخية التقليدية، يشير تحليل تحسين التباين المتوسط إلى أن تخصيص الذهب قد يؤدي إلى تعزيز مادي للعائدات المعدلة حسب مخاطر المحفظة عن طريق تحويل الحدود الفعالة إلى الأعلى. على سبيل المثال، يمكن أن تحقق المحفظة التي تحتوي على الذهب عائدًا أعلى مقابل نفس المستوى من المخاطر، أو نفس العائد مقابل مستوى أقل من المخاطر.

تختلف الكمية “الأمثل” من الذهب وفقًا لقرارات تخصيص الأصول الفردية، بشكل عام، يشير التحليل إلى أنه كلما ارتفعت المخاطر في المحفظة – سواء من حيث التقلب أو تركيز الأصول – كلما زاد التخصيص المطلوب للذهب، ضمن النطاق المعني، لتعويض تلك المخاطر.

المخاطر والتحديات المحتملة

التقييم غير القياسي: لا يتوافق الذهب بشكل مباشر مع منهجيات التقييم الأكثر شيوعًا المستخدمة للأسهم أو السندات، بدون قسيمة أو أرباح، فإن النماذج النموذجية المستندة إلى التدفقات النقدية المخصومة، أو الأرباح المتوقعة، أو نسب القيمة الدفترية إلى القيمة، تكافح من أجل تقديم تقييم مناسب للقيمة الأساسية للذهب. وقد أتاح هذا فرصة لمجلس الذهب العالمي لتطوير إطار عمل لفهم تقييم الذهب بشكل أفضل.

يتيح إطار تقييم الذهب الخاص بنا للمستثمرين فهم دوافع العرض والطلب على الذهب، وتقدير تأثيرها على أداء الأسعار، بناءً على توازن السوق.

عدم وجود تدفقات نقدية: من عيوب الذهب المتصورة على نطاق واسع أنه لا يوفر أي دخل منتظم، على عكس فئات الأصول الأخرى مثل السندات أو العقارات أو حتى بعض أسهم الشركات، ولكن السبب وراء ذلك بسيط: فالذهب لا ينطوي على مخاطر ائتمانية، ليس هناك وعد بالسداد، كما أنها لا تتحمل أي مخاطر من الطرف المقابل، لكن هذا يعني أن المستثمرين يعتمدون على ارتفاع الأسعار للاستفادة من الذهب، وفي هذا الصدد، يتمتع الذهب بسجل جيد، وقد ولدت عوائد إيجابية طويلة الأجل في كل من الأوقات الاقتصادية الجيدة والسيئة. وفي الوقت نفسه، تفوق الذهب على العديد من فئات الأصول الرئيسية الأخرى على مدى آفاق استثمارية مختلفة (3 سنوات، 5 سنوات، 10 سنوات، 20 سنة، و50 سنة). الأداء القوي للذهب ليس من قبيل الصدفة: فهو منتج ثانوي لديناميكيات العرض والطلب الأساسية، التي تجمع بين الندرة الطبيعية ومصادر الطلب المتنوعة بما في ذلك المجوهرات والتكنولوجيا والاستثمار والبنوك المركزية.

تقلب الأسعار: يعد الذهب أداة تنوع كبيرة للمحفظة لأنه يتصرف بشكل مختلف تمامًا عن الأسهم والسندات، وليس لأنه يتمتع بتقلبات منخفضة. وعلى الرغم من أن الذهب هو أصل أقل تقلبًا من بعض مؤشرات الأسهم أو السلع أو البدائل الأخرى، فقد حقق المعدن في بعض السنوات مكاسب تقترب من 30٪ (2010) وفي سنوات أخرى سجل خسائر تقترب من 30٪ (2013). ومع ذلك، فإن للذهب علاقة غير متماثلة مع الأسهم؛ بعبارة أخرى، يكون أداؤه أفضل كثيراً عندما تنخفض الأسهم مقارنة بأدائه السيئ عندما ترتفع.

لقد تغيرت المفاهيم حول الذهب بشكل كبير على مدى العقدين الماضيين، مما يعكس زيادة الثروة في الشرق والتقدير العالمي المتزايد للدور الذي يلعبه الذهب ضمن محفظة الاستثمار المؤسسي.

إن سمات الذهب الفريدة كأصول نادرة وعالية السيولة وغير مترابطة تمكنه من العمل كمتنوع على المدى الطويل، وقد سمح مكانة الذهب كاستثمار وسلع كمالية له بتحقيق عوائد سنوية تقارب 8% منذ عام 1971، مقارنة بالأسهم وأكثر من السندات والسلع.

إن الدور التقليدي الذي يلعبه الذهب كأصل ملاذ آمن يعني أنه يصبح مستقلاً في أوقات المخاطر العالية، لكن جاذبيتها المزدوجة كاستثمار وسلعة استهلاكية تعني أنها يمكن أن تولد عوائد إيجابية في الأوقات الجيدة أيضًا، ومن المرجح أن تستمر هذه الديناميكية، مما يعكس حالة عدم اليقين السياسي والاقتصادي المستمرة، والمخاوف الاقتصادية المحيطة بأسواق الأسهم والسندات.