توقعت مجموعة جولدمان ساكس استمرار موجات التقلب الحادة في أسعار الفضة، عقب المكاسب التاريخية التي حققها المعدن خلال عام 2025، والتي بلغت نحو 138%، مرجعة ذلك بالأساس إلى انخفاض المخزونات المتاحة في سوق لندن، ما أدى إلى تضخيم تحركات الأسعار بصورة ملحوظة.
وتتوافق هذه الرؤية مع بيانات صندوق iShares Silver Trust (SLV)، التي أظهرت عائدًا سنويًا قويًا بلغ 169.7%، إلى جانب مكاسب قدرها 120.49% خلال الأشهر الستة الماضية، في مؤشر واضح على الزخم الاستثماري القوي في سوق الفضة.
وأوضحت جولدمان ساكس أن التحركات الأخيرة في الأسعار تعود في جانب كبير منها إلى تدفقات استثمارية خاصة، مدفوعة بسياسات التيسير النقدي للاحتياطي الفيدرالي، فضلًا عن توجهات المستثمرين نحو تنويع المحافظ.
غير أن البنك أشار إلى أن أزمة السيولة في لندن، التي تُعد السوق المرجعية لتسعير الفضة عالميًا، ساهمت في تضخيم هذه التحركات بشكل استثنائي.
وأضاف التقرير أن التكهنات المرتبطة بسياسات التجارة الأمريكية المحتملة دفعت المستثمرين إلى التمركز المسبق للفضة داخل الولايات المتحدة طوال عام 2025، ورغم إعفاء المعدن من الرسوم الجمركية في أبريل من العام نفسه، فإن هذه التحركات أدت إلى سحب كميات كبيرة من المخزون من لندن وتقليص المعروض المتاح في السوق.
وعلى الرغم من حدة التقلبات، حافظ صندوق SLV على متانة مالية قوية، إذ سجل نسبة تداول حالية مرتفعة بلغت 2737.21، في حين يتم تداوله عند مضاعف ربحية منخفض نسبيًا يبلغ 3.29، ما يعكس قوة مركزه المالي مقارنة بتقلبات الأسعار.
وأشار جولدمان ساكس إلى أن تراجع المخزونات خلق بيئة ضاغطة على السوق، حيث أوضح أن صافي طلب أسبوعي بنحو ألف طن من الفضة كان يؤدي تقليديًا إلى ارتفاع الأسعار بنحو 2%، إلا أن هذه الحساسية ارتفعت حاليًا إلى نحو 7% في ظل الضيق الحالي في المعروض.
ورغم أن معامل بيتا لصندوق SLV يبلغ 0.4، ما يشير إلى تقلبات أقل مقارنة بالسوق الأوسع، فإن التحركات الأخيرة كانت لافتة، مع مكاسب أسبوعية تجاوزت 14%.
وحذّر البنك من أن تطبيق الصين لضوابط جديدة على صادرات الفضة اعتبارًا من الأول من يناير، والتي تشترط الحصول على تصاريح لشحنات الفضة المصدّرة، قد يؤدي إلى مزيد من تجزئة السوق العالمية وزيادة حدة التقلبات السعرية، حتى في حال اتضاح السياسة الأمريكية المتعلقة بالرسوم الجمركية على الفضة.
ومع تداول صندوق SLV حاليًا قرب مستوى 70.79 دولار، وهو مستوى قريب من أعلى سعر له خلال 52 أسبوعًا عند 73.84 دولار، يرى محللو البنك أن سوق الفضة لا تزال مرشحة لمزيد من التحركات الحادة، مدفوعة بتشابك العوامل النقدية والتجارية وشح المعروض العالمي.
